【开源证券】安杰思（688581）-公司信息更新报告：2024业绩超预期，海外高增持续+国内边际改善-250228（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 安杰思安杰思（688581.SH）2025 年 02 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/2/27 当前股价(元)70.82 一年最高最低(元)89.00/46.83 总市值(亿元)57.35 流通市值(亿元)28.86 总股本(亿股)0.81 流通股本(亿股)0.41 近 3 个月换手率(%)79.94 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024H1 业绩超预期，国内外市场拓围驱动成长公司信息更新报告-2024.8.9 内镜诊疗器械领军企业，国内外市场拓围+产品迭代驱动成

2、长公司首次覆盖报告-2024.7.23 2024 业绩业绩超超预期，预期，海外海外高增持续高增持续+国内边际改善国内边际改善 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）司乐致（分析师）司乐致（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790523110003 2024 业绩超预期业绩超预期，国内国内需求边际改善，海外持续需求边际改善，海外持续拓围拓围，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025 年 2 月 26 日，公司 2024 年业绩快报披露，公司实现营收 6.36 亿元（yoy+25.01%）；归母净利润 2.94 亿元(yoy+35.48%

3、)；扣非归母净利润 2.74 亿元（yoy+29.05%）。单看 Q4，公司实现营收 2.09 亿元(yoy+28.17%)；归母净利润0.97 亿元(yoy+30.79%)；扣非归母净利润 0.82 亿元（yoy+14.43%）；考虑到考虑到国内国内单双极混合设备单双极混合设备+软镜设备即将上市，软镜设备即将上市，2026 年集采市场重新获取，国内整体边际年集采市场重新获取，国内整体边际改善改善，海外高增速持续且关税影响有限，海外高增速持续且关税影响有限，我们再次上调 2024-2026 年的盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 2.94/3.53/4.24 亿元（原值为 2.

4、71/3.38/4.23 亿元），对应 EPS 分别为 3.64/4.35/5.24 元/股，当前股价对应 P/E 分别为 19.5/16.3/13.5倍，维持“买入”评级。海外客户资源较稳定，新客户增长速度快，自有品牌销售不断提升海外客户资源较稳定，新客户增长速度快，自有品牌销售不断提升 公司海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，公司海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，相关产品销往美国、英国、德意、日韩、澳大利亚等多个国家和地区。2024H1 公司海外营收 1.38 亿元（yoy+35.28%），占比 52%，公司通过积极的市场行为不断开拓新市场和新客户，2024H1 海外新客户数量增加 14

5、 个。自有品牌产品作为公司海外核心发力点，已初见成效，2024 年上半年年上半年自有品牌销售占比近自有品牌销售占比近 30%。国内持续国内持续提高三甲等高等级医院覆盖面，国内医院渗透率提提高三甲等高等级医院覆盖面，国内医院渗透率提升升逻辑仍较强逻辑仍较强 国内市场方面，国内市场方面，近年来国产品牌对进口品牌的替代取得了积极效果，打破了早期由国际品牌垄断的局面。公司是国产内镜微创诊疗器械的头部企业之一，营销网络已基本覆盖全国的重点城市，主导产品在全国千余家医院得到应用。公司临床客户级别持续提升，截至 2023 年 12 月 30 日，实现终端医院覆盖 2300 家，三甲医院占比达到 44%。20

6、24H1 国内实现销售收入 1.25 亿元（yoy+21.98%）,占比48%，新增临床客户新增临床客户 198 家，其中三级医院家，其中三级医院 57 家。家。风险提示：风险提示：新产品推广不及预期，贸易摩擦及汇率波动，带量采购风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)371 509 636 793 990 YOY(%)21.5 37.1 25.0 24.7 24.7 归母净利润(百万元)145 217 294 353 424 YOY(%)38.3 49.9 35.5 19.7 20.3 毛利率(%)6