【华安证券】极米科技（688696）-极米科技2024Q4快报点评：拐点落地，盈利修复进程超预期-250225（5页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 拐点落地拐点落地，盈利修复进程超预期盈利修复进程超预期 极米科技极米科技 2 202024 4Q Q4 4 快报快报点评点评 Table_StockNameRptType 极米科技（极米科技（688696）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-02-25 Table_BaseData 收盘价（元）126.68 近 12 个月最高/最低（元）126.73/50.71 总股本（百万股）70 流通股本（百万股）70 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）89 流通市值（亿元）89 Table_Chart 公司价

2、格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 分析师：成浅之分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003 邮箱： 联系人：唐楚彦联系人：唐楚彦 执业证书号：S0010124070002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.极米科技 24Q3：静待底部复苏 2024-11-02 2.极米 24Q2：H2 有望步入改善通道 2024-08-30 3.收入转正控费强化，H2 有望轻装上阵 2024-07-28 主要观点：主要观点：Table_Summ

3、ary 公司发布公司发布 2024Q4 业绩业绩快报快报：Q4：收入 11.32 亿元（同比-0.22%），归母净利润 1.62 亿元（同比+372.40%）；扣非归母净利润 1.58 亿元（同比+504.30%）；24 年：收入 34.14 亿元（同比-4.02%），归母净利润 1.22 亿元（同比+1.14%）；扣非归母净利润 0.93 亿元（同比+36.96%）。Q4 单季净利率单季净利率 14.3%创创新高新高，同同/环比环比分别分别+11/+21pct。收入分析：收入分析：Q4 内外销皆边际好转内外销皆边际好转 Q4 收入同比增速较 Q3（同比-14.26%）好转。拆分内外销看，我们

4、预计 Q4 内销/外销同比分别个位数下滑/低双位数增长，较 Q3 预计同比分别双位数下滑/持平，内外销皆有好转；Q4 内销：内销：我们分析受益于国补大促拉动+极米份额回暖。参考久谦，Q4 公司线上（淘宝、京东及抖音合计）份额较 Q3 环比提升 4pct；Q4 外销：外销：分国别看，欧洲上季提货递延、预计恢复高增，北美向沃尔玛和 Bestbuy 拓渠，日本调整有望到位。利润分析：利润分析：Q4 盈利修复核心来自毛利盈利修复核心来自毛利 毛利率：毛利率：我们预计 Q4 毛利率有望达 35%（同/环比分别+7/7pct），较Q3 毛利率 28%拐点向上，我们分析提升原因为降本和产品结构提升，预计 R

5、S 等高端系列产品 Q4 受益国补贡献产品结构优化。净利率：净利率：Q4 净利率同/环比分别大幅提升+11/21pct（Q14 单季净利率分别为 1.7%/-1.3%/-6.5%/14.3%），我们预计核心拉动来自毛利提升，此外单季费用率预计有所优化。公司公司 25 年看点年看点 内销：内销：我们分析公司 24Q4 盈利提升核心来自内销端毛利提升，关注公司 25 年 3K 价格带产品扩展和份额提升进一步贡献增量；外销：外销：25 年预计公司稳住欧洲、拓展美国，日本有望向上，关注公司布局东南亚新增市场；2B 端端：又一增量。我们预计 25H1 看车载业务贡献、25H2 可看商用业务贡献；盈利修复

6、：盈利修复：毛利率看产品推新结构优化及高毛利外销占比提升拉动，费用端研发及销售费率有可优化空间。投资建议：投资建议：我们的观点：我们的观点：极米极米 Q4 盈利拐点已验证，盈利拐点已验证，25 年年看看国内份额盈利好转国内份额盈利好转+海外及车海外及车载载 2B 端端增量增量。-53%-27%-1%25%51%2/245/248/2411/24极米科技沪深300Table_CompanyRptType1 极米科技（极米科技（688696）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/5 证券研究报告 盈利预测：盈利预测：基于公司 Q4 盈利好转验证，我们调整盈利预测。预计 2024-2026 年公司收入