【华源证券】中粮科工（301058）-粮仓赛道领军者，“农业新质生产力”有望贡献新成长性-250226（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑装饰建筑装饰|工程咨询服务工程咨询服务非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师戴铭余SAC：S王彬鹏SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人林高凡唐志玮市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0202 月月 2626 日日收盘价（元）13.52一 年 内 最 高/最 低（元）14.12/7.59总市值（百万元）6,925.95流通市值（百万元）6,925.95总股本（百万股）512.

2、27资产负债率（%）47.86每股净资产（元/股）3.95资料来源：聚源数据中粮科工中粮科工(301058.SZ)(301058.SZ)粮仓赛道领军者，“农业新质生产力”有望贡献新成长性投资要点：投资要点：“粮食粮食+冷链冷链”领域领域总工程师总工程师，技术底蕴深厚技术底蕴深厚。公司前身国家部署科研院所，专业从事粮油加工、粮食贮藏及物流技术研究，底蕴深厚，是我国粮油设计咨询及机电工程系统交付领域领军者，粮油设备制造行业领先的制造商。同时，公司依托子公司华商国际，开展冷链物流工程设计，业内地位突出。我国我国正正处新一轮粮仓大规模建设周期，赛道呈现处新一轮粮仓大规模建设周期，赛道呈现较好较好成长性

3、成长性。粮食安全事关国运民生，目前，由于我国粮食仓储面临仓储容量不足、设施老旧、租赁比例高等问题，正经历新一轮大规模粮仓新建和更迭周期。我们认为，粮食领域最大的优势是专款专用，资金面和投资节奏具有独立性，这导致赛道呈现较好成长性，公司作为赛道内领军企业预计将充分受益。冷链冷链是典型的顺周期消费升级投资，有望随经济回升向好是典型的顺周期消费升级投资，有望随经济回升向好。目前我国冷链物流资源总量不足、分布不均等问题导致冷链运输率低、生鲜的损耗率高，与发达国家差距明显。“十四五”冷链物流发展规划拟打造“四纵四横”冷链通道，奠定行业潜在大空间，但期间因财政和宏观经济压力，实际落地速率有所放缓对公司业绩

4、构成边际拖累。我们判断，冷链需求是典型的顺周期消费升级产业，随着经济回升向好，潜在需求会迟到但不会缺席，公司旗下华商国际作为冷链以及冰雪及特种制雪业务设计领域的领军企业，有望受益于行业节奏，并呈现优势。一号文件首提一号文件首提“农业新质生产力农业新质生产力”，粮仓机器人时代或加速到来粮仓机器人时代或加速到来。粮仓领域每年人员伤亡风险较大，工作环境有安全隐患且影响身体健康，劳动力招聘趋难，倒逼企业自动化升级。目前粮仓领域潜在机器人需求主要分为三类：平仓机器人、清仓机器人、检测机器人。目前可查数据全国粮食仓储企业约 1.7 万个，粮仓机器人潜在应用空间广阔。考虑粮食安全，我们判断赛道格局将具备相对

5、优势，中粮科工作为我国粮仓设计、机电工程以及装备的核心企业，背靠中粮集团且具备先发卡位优势，潜在想象力大。盈利预测与评级。盈利预测与评级。公司是国内粮仓赛道领军者，受益于国家大规模粮仓建设及设备更新，基本盘预计将呈现较好成长性，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.22 亿元、2.83 亿元、3.60 亿元，对应 2 月 26 日股价 PE 为 31、24、19 倍；此外，“农业新质生产力”大背景下，公司卡位优势明显，潜在想象力大，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：国内国内粮仓建设粮仓建设低于预期低于预期，国内冷链物流规模增速低于预期，技术研发延，国内冷链物流规

6、模增速低于预期，技术研发延误、未能迎合市场需求、未能紧贴技术趋势误、未能迎合市场需求、未能紧贴技术趋势盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入（百万元）2,6982,4142,6553,2504,071同比增长率（%）24.36%-10.51%9.96%22.42%25.24%归母净利润（百万元）169218222283360同比增长率（%）4.47%29.03%1.97%27.63%27.09%每股收益（元/股）0.330.420.430.550.70ROE（%）9.04%10.97%