【华安证券】传音控股（688036）-海外市场持续开拓，期待AI赋能加速-250226（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海外市场持续开拓，期待 AI 赋能加速 主要观点：主要观点：事件事件 2025 年 2 月 26 日，传音控股公告 2024 年度业绩快报，公司 2024 年实现营业收入 687.4 亿元，同比增长 10.35%，2024 年归母净利润 55.9亿元，同比增长 0.96%，2024 年扣费归母净利润 46.1 亿元，同比下降10.2%。对应 4Q24 单季度实现营业收入 174.9 亿元，同比下降 9.2%，环比增长 4.8%，单季度归母净利润 16.9 亿元，同比增长 2.0%，环比增长 60.4%，单季度扣非归母净利润 13.6 亿元，同比下

2、降 16.2%，环比增长 66.0%。4Q24 扭转扭转环比环比下行下行态势态势，期待期待 AI 赋能赋能加速加速 4Q24 扭转环比下行态势扭转环比下行态势。公司 2024 年实现营业收入 687.4 亿元，同比增长 10.35%，2024 年归母净利润 55.9 亿元，同比增长 0.96%，2024年扣费归母净利润 46.1 亿元，同比下降 10.2%。对应 4Q24 单季度实现营业收入 174.9 亿元，同比下降 9.2%，环比增长 4.8%，单季度归母净利润 16.9 亿元，同比增长 2.0%，环比增长 60.4%，单季度扣非归母净利润 13.6 亿元，同比下降 16.2%，环比增长

3、66.0%。对应 4Q24 单季度净利率 9.6%，同比增长 1pct，环比增长 3.3pct，4Q24 单季度扣非净利率 7.8%，同比下降 0.6pct，环比增长 2.9pct。新兴新兴市场市场份额份额提升提升。传音 2024 年在全球市场份额持续增长，根据咨询机构 IDC 的数据，传音 2024 年智能手机出货量约 1.07 亿部，同比增长 12.7%，市场份额达到 8.6%，同比增长 0.4pct。对应传音 4Q24 单季度智能手机出货量 27.2 百万部，同比下降 3.4%，市场份额为 8.2%，同比下降 0.5pct。在持续深耕的非洲市场以外，传音持续拓展新兴市场渠道，且取得了不错

4、的进展，2024 年在拉美、东南亚、中东等地区都有明显增幅，具体来看，根据咨询机构 canalys 的数据，公司 2024 年在拉美地区出货量达 12.8 百万部，同比增长约 40%；在东南亚出货 15.5百万部，同比增长约 41%；在中东（不含土耳其）出货 8.3 百万部，同比增长约 9%。专利问题告一段落专利问题告一段落。2024 年传音受到了高通在多地的专利诉讼，如高通在 2024 年 7 月陆续在印度、欧洲统一专利法院对传音发起专利诉讼。在 2025 年 1 月中旬高通在印度和欧洲统一专利法院撤回诉求请求，预计双方达成和解。另外在 Nokia 的财报 PPT 中，其表示在 4Q24 也

5、和传音达成了合作协议。传音和头部通信厂商的合作，打掉了公司从区域性手机厂商跃迁成为全球性手机厂商的基础障碍，预计后续市场拓展将相对更为顺利。期待期待 AI 赋能加速赋能加速。智能手机在过去几年中逐渐进入存量市场状态，消费者换机周期逐渐拉长，我们认为一部分原因是智能手机创新幅度减少，另外还缺少杀手级应用来促进换机。不过随着 AI 应用的涌现，我们认为换机周期有望缩短，进而推动市场恢复增长。特别是像 Deepseek Table_StockNameRptType 传音控股（传音控股（688036）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-02-26 收盘价（元）97

6、.71 近 12 个月最高/最低（元）179.17/71.00 总股本（百万股）1,140 流通股本（百万股）1,140 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）1,114 流通市值（亿元）1,114 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱： 分析师：刘志来分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱： 相关报告相关报告 1.全球新兴市场手机头部企业，多元化业务布局空间广阔 2024-12-25 -41%-23%-4%15%33%2/245/248/24