【东吴证券】海泰新光（688677）-2024年业绩快报点评：业绩符合预期，期待25年逐步恢复-250225（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医疗器械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海泰新光（688677）2024 年业绩快报点评：业绩符合预期，期待年业绩快报点评：业绩符合预期，期待25 年逐步恢复年逐步恢复 2025 年年 02 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)36.20 一年最低/最高价 25.48/57.80 市净率(倍)3.41 流通A股市值(百万元)4,366.23 总市值(百万元)4,366.23 基础数据基础数据

2、每股净资产(元,LF)10.63 资产负债率(%,LF)8.24 总股本(百万股)120.61 流通 A 股(百万股)120.61 相关研究相关研究 海泰新光(688677)：2024 三季报点评：业绩短期承压，下游去库存逐步见底 2024-10-30 海泰新光(688677)：2024 年 H1 业绩点评：短期业绩承压，看好下半年逐步恢复 2024-08-18 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）476.82 470.60 440.70 565.33 693.10 同比（%）53.97(

3、1.31)(6.35)28.28 22.60 归母净利润（百万元）182.57 145.71 134.87 186.09 232.53 同比（%）55.07(20.19)(7.44)37.98 24.95 EPS-最新摊薄（元/股）1.51 1.21 1.12 1.54 1.93 P/E（现价&最新摊薄）23.92 29.96 32.37 23.46 18.78 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 2 月 25 日晚，公司发布 2024 年业绩快报，公司 2024 年收入 4.41 亿元（同比-6.35%，下同），归母净利润 1.35 亿

4、元（-7.43%），扣非归母净利润 1.27 亿元（-7.18%），业绩符合我们预期。2024 年年主业受下游客户库存影响短期承压，主业受下游客户库存影响短期承压，24Q4 已逐步恢复已逐步恢复。受美国客户去库存影响，公司前三季度海外营业收入下降明显。第四季度开始客户库存降到低位，发货相比 2023 年同期大幅增长，随着客户需求增加，公司海外业务收入会进一步增长。24Q4 实现收入 1.22 亿元（+29.8%），归母净利润 0.38 亿元（+35.7%），扣非归母净利润 0.38 亿元（+52.00%）。公司和美国客户合作进一步加深，目前，公司已经和美国客户就下一代内窥镜系统的开发展开了合作

5、，公司最新的技术将会用到客户新一代产品中。在新的一轮合作中，双方的合作产品类别在原有基础上会有较大的扩展，预计 2025 年业绩有望恢复增长。海外工厂逐步落地，有望抵抗关税风险海外工厂逐步落地，有望抵抗关税风险：公司美国子公司已经建立起了内窥镜总装生产线并通过了客户的体系审核，2024 年底已经开始批量生产。由于关税的原因，客户下到美国子公司的订单在原价格基础上有不同程度的提升。泰国子公司已经获得 BOI 证书和生产许可证，同时也完成了产线布局，2024 年底处于试生产和过程变更阶段。根据医疗产品质量管理的要求，公司需要经过几轮的试生产并完成过程变更后，将所有生产和质量过程记录向客户提请变更申

6、请，获批后才能进行正式生产。国内市场整机业务推广良好，国内市场整机业务推广良好，2025 年有望加速：年有望加速：公司 2024 年春节后开始在国内医院推广整机，截至三季度已有 150 套销售（在临床使用），产品重点科室围绕妇科和头颈外科。公司前三个季度围绕重点科室搭建了营销推广团队，截至 24Q3 有 30 多人，重点省份建立了销售经理和经销商，经销商体系现已基本建设完备。多家经销商已在 24 年 11 月底集中签订经销协议，经销体系覆盖全国大部分省市，我们认为随着国内医院反腐修复，设备招采恢复，公司整机业务有望在 2025 年加速。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到新品研发费用