【开源证券】深信服（300454）-公司信息更新报告：全面向AI升级，迎来发展新机遇-250223（4页）.pdf

1、计算机计算机/软件开发软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 深信服深信服（300454.SZ）2025 年 02 月 23 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/2/21 当前股价(元)119.56 一年最高最低(元)122.73/42.70 总市值(亿元)504.40 流通市值(亿元)332.65 总股本(亿股)4.22 流通股本(亿股)2.78 近 3 个月换手率(%)173.49 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩符合预期，现金流表现优异公司信息更新报告-2024.4.10 全面向全面向 AI 升级，迎来发展新机遇升级，迎来发展新机遇 公

2、司信息更新报告公司信息更新报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师）刘逍遥（分析师） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 高度看好公司长期发展，维持“买入”评级高度看好公司长期发展，维持“买入”评级 考虑下游客户的投入仍然谨慎，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预测为1.97、4.20、5.62 亿元（原预测为 3.06、5.18、6.75 亿元），EPS 分别为 0.47、1.00、1.33 元/股，当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 256.3、120.1、89.8 倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长

3、期成长性，维持“买入”评级。业绩基本符合预期，费用管控成效突出业绩基本符合预期，费用管控成效突出（1）公司发布业绩快报，2024 年全年预计实现营业收入 75.20 亿元，同比下滑1.86%；预计实现归母净利润 1.97 亿元，同比下滑 0.49%；预计实现扣非归母净利润 7585.88 万元，同比下滑 31.32%，业绩基本符合预期。（2）公司综合毛利率同比下降约 3.67%，主要受国内市场激烈的竞争和公司业务结构变化（毛利较低的云计算业务占比进一步提升）等因素影响。（3）公司加强人员及费用管控，公司三费（研发、销售、管理费用）合计下降约 6.25%。一朵云全面向一朵云全面向 AI 升级，降

4、低大模型整体使用成本升级，降低大模型整体使用成本 公司近期宣布一朵云全面向 AI 升级，（1）线下基础设施从传统业务承载平台向智算承载平台升级，广泛适配包括 DeepSeek 在内的最新大模型。（2）线上托管云上线全新 AI 服务目录，提供 DeepSeek 等企业级大模型服务，用户可通过订阅来快速获取 AI 能力。（3）全新发布 AI 应用创新平台，助力用户快速构建大模型应用，让 AI 应用的开发和运营变得更简单。向 AI 升级后，公司能够提供HCI+AICP 新一代超融合解决方案，全面优化推理性能，让跑在一朵云上的大模型应用可以实现推理性能的大幅提升，降低大模型整体使用成本。我们认为Dee

5、pseek 开启 AI 平权时代，大模型的私有化部署需求旺盛，公司作为国内 AI基础设施领先厂商之一，有望迈入新发展时代。风险提示：风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)7,413 7,662 7,520 8,273 9,414 YOY(%)8.9 3.4-1.9 10.0 13.8 归母净利润(百万元)194 198 197 420 562 YOY(%)-28.8 1.9-0.5 113.3 33.8 毛利率(%)63.8 65.1 6

6、1.5 61.2 60.4 净利率(%)2.6 2.6 2.6 5.1 6.0 ROE(%)2.5 2.3 2.2 4.5 5.7 EPS(摊薄/元)0.46 0.47 0.47 1.00 1.33 P/E(倍)259.8 255.0 256.3 120.1 89.8 P/B(倍)6.5 5.8 5.7 5.4 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2024-022024-062024-10深信服沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司信息更新报告公司信息更新报告 公司研究公司研究 公司信息更新报告公司信息更新报告