【国金证券】特宝生物（688278）-达成战略收购协议，加速创新基因疗法开发-250222（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简评 2025 年 2 月 21 日，特宝生物发布公告，公司全资子公司厦门伯赛基因转录技术有限公司拟以自有资金收购 Skyline Therapeutics Limited 部分资产，本次收购范围包括九天开曼及其下属公司的资产（不包含其下属公司 Skyline Therapeutics(US)Inc.及其已取得的资产或权利）。本次交易完成后，标的公司将成为伯赛基因的全资子公司，纳入公司合并报表范围。经营分析 标的公司深耕基因治疗标的公司深耕基因治疗，在研管线覆盖多个疾病领域在研管线覆盖多个疾病领域。标的公司拥有开发创新基因治疗的尖端核心技术和深厚的研发经验，

2、自主建立了尖端 AAV 基因治疗平台，涵盖 AAV 衣壳发现、载体设计和构建等核心技术，依托该平台目前已有多个项目处于研发阶段，包括新一代 SMN 基因替代疗法治疗脊髓性肌肉萎缩症（SMA）基因治疗项目（处于临床研究阶段，临床批件号 2023LP02471），具有优越肝脏靶向性治疗肝豆状核变性的基因疗法、治疗遗传性视网膜病变的突破性眼科基因疗法、以及领先的遗传性心肌病基因疗法等覆盖神经、代谢、眼科、心血管等疾病领域的管线产品。收购收购基于整体业务布局基于整体业务布局，有望提升，有望提升持续持续发展能力发展能力。2025 年 2 月 21日，公 司 全 资 子 公 司 伯 赛基 因 与标 的公

3、司 及其 股东代表SkylineTherapeutics(US)Inc.签署了伯赛基因收购九天开曼部分资产的协议。伯赛基因将以自有资金收购标的公司部分资产，本次收购范围包括九天开曼及其下属公司的资产，不包括九天开曼全资子公司 SkylineTherapeutics(US)Inc.及其已取得的资产或权利。本次交易对价包括 1500 万美元的合并对价，以及在协议约定条件满足时支付最高不超过4300万美元的开发和销售里程碑款，再许可提成和按年净销售额个位数百分比计算的销售提成构成的附加合并对价。本次交易符合公司整体战略规划，丰富了公司的技术平台和研发管线，将进一步提高公司在生物技术领域的持续创新和发

4、展能力，建议持续关注公司研发端进展。盈利预测、估值与评级 不考虑本次收购带来的影响，我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 8.20（+48%）、11.08（+35%）、14.18（+28%）亿元，对应当前 EPS 分别为 2.02 元、2.72 元、3.49 元，对应当前 P/E 分别为 43、32、25 倍。维持“买入”评级。风险提示 新产品审批不及预期；新产品销售推广不及预期风险；技术成果无法有效转化风险。公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,527 2,100 2,883 3,821 4,

5、933 营业收入增长率 34.86%37.55%37.25%32.54%29.11%归母净利润(百万元)287 555 820 1,108 1,418 归母净利润增长率 58.40%93.52%47.55%35.23%27.96%摊薄每股收益(元)0.706 1.365 2.015 2.724 3.486 每股经营性现金流净额 0.89 1.26 2.44 2.89 3.71 ROE(归属母公司)(摊薄)20.39%29.60%32.41%31.93%30.03%P/E 55.18 38.34 42.77 31.63 24.72 P/B 11.25 11.35 13.86 10.10 7.42

6、 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070047.0055.0063.0071.0079.0087.0095.00240222240522240822241122人民币(元)成交金额(百万元)成交金额特宝生物沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入主营业务收入 1,1