【中原证券】巨化股份（600160）-公司点评报告：加码含氟聚合物与四代制冷剂，巩固公司龙头地位-250221（5页）.pdf

1、第1页/共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品其他化学制品 分析师：顾敏豪分析师：顾敏豪 登记编码：登记编码：S0730512100001 021-50586308 加码加码含氟聚合物与含氟聚合物与四代制冷四代制冷剂剂，巩固公司，巩固公司龙头地位龙头地位 巨化股份巨化股份(600160)公司点评报告公司点评报告 证券研究报告证券研究报告-公司点评报告公司点评报告 增持增持(维持维持)市场数据市场数据(2025-02-20)收盘价(元)23.95 一年内最高/最低(元)26.31/14.42 沪深 300 指数 3,928.90 市净率(倍)3.79 流

2、通市值(亿元)646.59 基础数据基础数据(2024-09-30)每股净资产(元)6.32 每股经营现金流(元)0.30 毛利率(%)16.95 净资产收益率_摊薄(%)7.37 资产负债率(%)33.87 总股本/流通股(万股)269,974.61/269,974.61 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 巨化股份(600160)年报点评：产品跌价压制2023 年盈利，制冷剂景气上行提振未来业绩 2024-04-22 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629

3、地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 02 月 21 日 事件：事件：公司发布公告，计划与控股股东巨化集团共同增资甘肃公司发布公告，计划与控股股东巨化集团共同增资甘肃巨化新材料有限公司巨化新材料有限公司，将甘肃巨化注册资本由将甘肃巨化注册资本由 1 亿元增至亿元增至 60亿元。其中公司认缴出资亿元。其中公司认缴出资 42 亿元，占比亿元，占比 70%；巨化集团认缴；巨化集团认缴出资出资 18 亿元（含巨化集团前期已出资亿元（含巨化集团前期已出资 1 亿元），占比亿元），占比 30%。本次增资后，公司本次增

4、资后，公司将将取得甘肃巨化控股权，并由其实施高性能取得甘肃巨化控股权，并由其实施高性能氟氯新材料一体化项目氟氯新材料一体化项目，项目总投资项目总投资 196.25 亿元。亿元。加码氟精细化工产业，加码氟精细化工产业，布局第四代制冷剂布局第四代制冷剂。根据公告，本次计划实施的项目包括年产 3.5 万吨四氟丙烯（R1234yf，多工艺路线）、年产 3 万吨聚四氟乙烯（PTFE）、年产 1 万吨聚全氟乙丙烯（FEP）装置及年产 90 万吨离子膜烧碱、年产 46 万吨一氯甲烷、年产 42 万吨甲烷氯化物、年产 40万吨氯化钙、年产 19.8 万吨二氟一氯甲烷等相关配套装置，项目总投资 196.25 亿

5、元。该项目建设期为 36 个月，项目完成后，预计将实现年均销售收入 82.11 亿元，年均净利润 10.68 亿元，投资回收期为 11.46 年。其中 3.5 万吨四氟丙烯项目属于公司在第四代制冷剂领域的前瞻性布局。通过本次项目的实施，公司在氟聚合物领域的规模将进一步扩大，领先优势进一步巩固。新项目有效新项目有效利用西部能源利用西部能源与资源与资源优势，优势，具有较强竞争力具有较强竞争力。目前公司总部所在的浙江基地，由于空间、能耗双控受限制约了公司第四代制冷剂、高性能含氟新材料发展规划的实施。本次项目位于甘肃玉门，项目周边地区拥有丰富的萤石等矿产资源，可以提供氟化工产业链所需的关键原材料，从而

6、确保项目所需的原料供应稳定。同时甘肃地区拥有丰富的风光资源，综合电价将远低于浙江省工业电价。通过充分利用甘肃地区的廉价电力资源，高比例使用绿色电力，能够帮助甘肃巨化氟氯项目极大地降低能源成本，同时降低项目的碳排放强度，提高产品的市场竞争力。氟聚合物行业氟聚合物行业景气底部运行，逆景气底部运行，逆周期布局周期布局提升市场份额提升市场份额。近年来，氟聚合物市场竞争激烈，处于行业周期底部。随着行业调整持续，部分生产设备老旧、经济效益差、风险承受能力较弱的企业有望逐步退出市场，推动行业竞争格局的优化。含氟聚合物由于具有优异的物化性能，广泛应用于国防、航天军工、电子电气等高端领域，具较高的附加值和较好的