【东吴证券】亚香股份（301220）-公司2025年香兰素报价再度上调，泰国基地有望明显受益-250220（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告化学制品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 亚香股份（301220）公司公司 2025 年香兰素报价年香兰素报价再度再度上调上调，泰国基地，泰国基地有望明显受益有望明显受益 2025 年年 02 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 研究助理研究助理 周少玟周少玟 执业证书：S0600123070007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)70.94 一年最低/最高价 22.47/79.88 市净率(倍)3.54 流通A股市值(百万元

2、)3,341.98 总市值(百万元)5,731.95 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)20.02 资产负债率(%,LF)20.86 总股本(百万股)80.80 流通 A 股(百万股)47.11 相关研究相关研究 亚香股份(301220)：公布 2025 年香兰素报价，泰国基地有望明显受益 2025-02-11 亚香股份(301220)：欧美对华香兰素发起双反调查，公司泰国基地新产能有望受益 2024-12-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）705.40 630.18 702

3、.00 1,426.00 1,673.80 同比（%）13.58(10.66)11.40 103.13 17.38 归母净利润（百万元）131.79 80.16 66.82 307.97 362.67 同比（%）44.16(39.18)(16.64)360.92 17.76 EPS-最新摊薄（元/股）1.63 0.99 0.83 3.81 4.49 P/E（现价&最新摊薄）43.49 71.51 85.79 18.61 15.81 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025 年 2 月 19 日，公司发布香兰素最新报价单。丁香酚香兰素报价 570 元/

4、公斤（含税）。此前 2025 年 2 月 10 日，公司发布 2025 年香兰素最新报价单。丁香酚香兰素报价 550 元/公斤（含税）。公司香兰素产品出口价格上升，未来价格会依据市场情况进行调整，目前大部分年度价格已经确定，但是中间会有调价机制。欧盟、美国欧盟、美国对华香兰素发起双反调查对华香兰素发起双反调查，美国反补贴、反倾销初裁已落地，美国反补贴、反倾销初裁已落地，美国对华香兰素美国对华香兰素双反税率合计为双反税率合计为 213.53%。1）欧盟：欧盟：2024 年 5 月 24日，应欧洲企业 Syensqo 提出的申请，欧盟委员会对原产于中国的香兰素启动反倾销立案调查。2）美国：美国：2

5、024 年 6 月 25 日，美国商务部对进口自中国的香兰素发起反倾销和反补贴调查。2024 年 11 月 12 日，美国商务部对进口自中国的香兰素作出反补贴初裁，初步裁定 Jiaxing Guihua Chemical Import and Export Co.,Ltd.和中国其他生产商/出口商的税率均为 27.33%。美国商务部将在 2025 年 3 月 24 日做出反补贴终裁，并于 2025 年 6 月 25 日执行。2025 年 1 月 10 日，美国商务部宣布对进口自中国的香兰素作出反倾销初裁，初步裁定 Kunshan Asia Aroma Corp.,Ltd.（昆山亚香）/Jian

6、gxi Brother Pharmaceutical Co.,Ltd.（江西兄弟科技）等中国出口商的税率均为 186.2%。美国商务部将在 2025 年 5月 30 日做出反倾销终裁，并于 2025 年 6 月 25 日执行。泰国泰国基地基地布局布局天然天然香兰素香兰素、合成香兰素、合成香兰素产能产能，受贸易摩擦影响有限受贸易摩擦影响有限：公司于 2023 年 2 月，前瞻布局泰国基地。泰国项目一期泰国项目一期：公司拟新建香兰素 1000 吨（基本为丁香酚香兰素）、橡苔 200 吨、苯甲醛 100 吨、苯甲醇 50 吨、桂酸甲酯 100 吨、凉味剂 150 吨、叶醇 150 吨产能。截至202