【华鑫证券】西麦食品（002956）-公司事件点评报告：推出员工持股计划，持续落实降本增效-250219（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0202 月月 1919 日日 推出员工持股计划，推出员工持股计划，持续落实持续落实降本增效降本增效 西麦食品西麦食品（002956.SZ002956.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-02-19 当前股价（元）15.76 总市值（亿元）35 总股本（百万股）223 流通股本（百万股）223 52 周价格范围（元）10.27-17.61 日均成交额（百万元）59.73 市场表现市场表现 资料

2、来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、西麦食品（002956）：业务稳步推进，落实控费提效2024-10-31 2、西麦食品（002956）：营收稳健增长，横向拓展谷物盖市场2024-09-06 3、西麦食品（002956）：营收增速亮眼，关注大健康战略推进2024-04-26 2022025 5 年年 2 2 月月 1818 日日，西麦食品西麦食品发布 2025 年员工持股计划(草案)。投资要点投资要点 推出员工持股计划推出员工持股计划，制定稳健考核目标制定稳健考核目标 本员工持股计划规模不超过 220.26 万股，占总股本的0.99%，受让价格为 8.16 元，预留 39.6

3、3 万股，占员工持股计划 17.99%，参与员工总数不超过 62 人，其中董监高共计 1人。公司根据实际经营情况制定稳健的考核目标，即以 2024年营收为基准，2025/2026/2027 年营收 增长率不低于15%/32.25%/52.09%，2025-2027 年复合增长率不低于 15%。2025-2028年待摊销费用分别为 1846.76/1064.88/503.66/38.37 万元。员工持股计划的推出将有效提升员工工作积极性，留住优秀管理人才，同时业绩考核目标切实可行，有助于推动公司经营平稳向上。春节动销反馈积极春节动销反馈积极，降本增效稳步推进降本增效稳步推进 收入端来看，收入端来

4、看，公司稳住 KA 存量，积极优化零食量贩渠道，加大对于中尾部零食品牌的渗透，春节期间线下流通渠道增速优于市场，同时抖音渠道放量加速，动销表现积极，叠加德赛康谷产能爬坡，预计全年可达成收入同增 15%考核目标。利润端来看利润端来看，燕麦已锁价至 2025 年中，价格同降 10%，降本增效方面，采购（原辅料替换）、生产设备（2025 年 6 月宿迁二期自动化工厂交付）、物流（PET 厂中厂节省物流费用）全面推进，利润端利好有望持续释放。盈利预测盈利预测 公司作为国产燕麦龙头，持续深耕燕麦领域，目前战略风格由稳健变积极，稳定纯燕的同时开拓战略新品，积极导入零食量贩、会员制、抖音电商等渠道，一方面健

5、康消费基本盘提升，另一方面持续抢占桂格等品牌份额，基本面持续向好。根据员工持股计划，我们调整 2024-2026 年 EPS 分别为0.56/0.76/0.89（前值为 0.52/0.65/0.75）元，当前股价对应 PE 分别为 28/21/18 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 -20020406080(%)西麦食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E

6、 2025E2025E 2026E2026E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,578 1,930 2,283 2,645 增长率（增长率（%）18.9%22.3%18.3%15.9%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）115 125 171 198 增长率（增长率（%）6.1%8.3%36.4%16.1%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.52 0.56 0.76 0.89 ROEROE（%）7.9%8.3%10.8%11.8%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（