【开源证券】西麦食品（002956）-公司信息更新报告：员工持股计划落地，立足中长期稳健发展-250220（4页）.pdf

1、食品饮料食品饮料/休闲食品休闲食品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 西麦食品西麦食品（002956.SZ）2025 年 02 月 20 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/2/19 当前股价(元)15.76 一年最高最低(元)18.10/10.09 总市值(亿元)35.18 流通市值(亿元)35.18 总股本(亿股)2.23 流通股本(亿股)2.23 近 3 个月换手率(%)182.5 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 春节销售预期乐观，成本改善释放利润弹性公司信息更新报告-2024.12.26 业绩稳步增长，线上渠道主动调控公司信息更新报告-202

2、4.11.3 燕麦主业务延续高增，积极推动品类和渠道创新公司信息更新报告-2024.8.30 员工持股计划员工持股计划落地落地，立足立足中长期稳健发展中长期稳健发展 公司信息更新报告公司信息更新报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师）张恒玮（分析师）张恒玮（分析师） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790524010001 发布新一期员工持股计划发布新一期员工持股计划，激发公司中长期成长活力激发公司中长期成长活力，维持“维持“增持增持”评级评级 公司推出2025 年员工持股计划(草案)，本次持股计划的员工总人数不超过 62人（不含预留部分），持股计划规模不超过 220.26

3、 万股，约占公司当前总股本的0.99%。本次员工持股计划立足中长期稳健发展，核心员工激励力度充足，考核目标贴近公司发展情况，有望充分调动公司员工积极性，同时预留份额以吸引更多优秀人才，有利于公司组织架构搭建和人才储备。我们维持 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.3、1.8、2.2 亿元，同比分别+14.8%、+36.2%、+22.0%，EPS 分别为 0.59、0.81、0.99 元，当前股价对应 PE 分别为 26.4、19.4、15.9 倍，维持“增持”评级。核心员工激励核心员工激励充分充分，预留份额将，预留份额将加速公司人才储备加速公司人才

4、储备 2025年员工激励为 2021年后再度推出的新一期员工持股计划，从激励股份数量、激励力度、覆盖范围等指标较 2021 年激励力度更好。本次激励对象中，不覆盖董事长、总经理等职务，公司高管人员仅 1 人，授予 5 万股，占授予总量比例 2.27%；核心骨干人员 61 人，共授予 175.6 万股，占授予总量比例 79.74%；此外，本次预留 39.63 万股预留份额，占总量的 17.99%，主要用于不断吸引和留住优秀人才。我们认为本次员工持股计划范围较前次扩大，重点覆盖公司核心骨干人员，激励力度充分，同时预留份额持续吸引新的优秀人才加入，有望加速公司人才储备和组织架构搭建。考核目标立足稳健

5、发展，预计目标达成基本无虞考核目标立足稳健发展，预计目标达成基本无虞 本次员工激励主要对 2025-2027 年收入增速进行考核，经测算公司 2025/2026/2027 年收入同比增速目标分别为 15%/15%/15%。本次业绩考核目标是公司对过往经营发展及行业不确定性因素的综合考量，符合公司实际发展情况，既能增强激励计划的可实现性，又能充分调动员工积极性。我们认为公司有望通过新产品和新渠道的持续开拓，加快业绩增长，预计达成考核目标基本无虞。风险提示：风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E

6、 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,327 1,578 1,929 2,298 2,690 YOY(%)15.1 18.9 22.3 19.1 17.1 归母净利润(百万元)109 115 132 180 220 YOY(%)4.4 6.1 14.8 36.2 22.0 毛利率(%)43.1 44.5 42.0 43.9 44.3 净利率(%)8.2 7.3 6.9 7.9 8.2 ROE(%)7.7 7.9 8.7 11.0 12.3 EPS(摊薄/元)0.49 0.52 0.59 0.81 0.99 P/E(倍)32.2 30.3 26.4 19.4 15.9 P/B(倍)2.