【华鑫证券】神驰机电（603109）-公司动态研究报告：产能释放+政策红利+AI基建驱动，三重动能打开成长空间-250219（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0202 月月 1919 日日 产能释放产能释放+政策红利政策红利+AI+AI 基建驱动，三重动能打基建驱动，三重动能打开成长空间开成长空间 神驰机电神驰机电（603109.SH603109.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：林子健分析师：林子健 S1050523090001 分析师：毛正分析师：毛正 S1050521120001 联系人：尤少炜联系人：尤少炜 S1050124040003 基本数据基本数据 20252025-0202-1818 当前股价（元）20.17 总市值（亿元）42 总股本（百万股）209 流

2、通股本（百万股）209 52 周价格范围（元）11.78-21.08 日均成交额（百万元）73.93 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 全产业链全产业链布局布局+全球化营销双轮驱动，认证壁垒锁全球化营销双轮驱动，认证壁垒锁定高端市场护城河定高端市场护城河 神驰机电依托“全产业链布局+规模化生产”构筑核心护城河，关键部件自主化生产，有效实现降本增效与品质管控；通过“国内服务中心+海外子公司/基地”的全球化营销网络深度渗透欧美及东南亚主流渠道（Costco、Amazon 等），本土化运营能力凸显；凭借 341 项专利（含 34 项发明）及通机研究院技术储备，驱动产品智能化/绿色化

3、升级，叠加自主品牌收入为主，形成“技术壁垒+品牌溢价”双轮驱动；同时，公司提前卡位 UL、CARB、EURO-V 等严苛认证，构建非价格竞争优势，持续强化海外高端市场准入壁垒。扩建扩建项目进展顺利，项目进展顺利，提升主业潜在成长空间提升主业潜在成长空间 神驰机电国内及越南两大扩建项目进展顺利：国内重庆北碚区通用动力机械生产基地（投资 3.49 亿）已启动建设，计划新建 5 条生产线，达产后将新增 80 万套/年高端产能（含通用汽油机 40 万套、通用汽油发电机组 10 万套、变频发电机组 11 万套、高压清洗机 19 万套），预计 2026 年投产；越南基地改扩建项目（投资不超过 3000 万

4、美元）已完成土地租赁协议签署。产能扩张将显著强化主业增长动能：规模效应释放，采购议价能力及固定成本摊薄驱动毛利率提升；国内产能缓解交付瓶颈，越南基地通过低成本制造及关税优势打开海外增量市场。主业增长确定性与盈利质量同步提升。中央一号文农机补贴加码预期升温，国内需求端中央一号文农机补贴加码预期升温，国内需求端有望有望向好向好 中央一号文件连续聚焦农机装备升级，逐步构建“补短板+智能化+绿色化”三位一体的政策支持体系。从政策脉络看，农机扶持呈现三大深化方向：研发端高强度投入：研发端高强度投入：政策重心从“提高自主研制能力”（2021 年）向“工程化协同攻关”（2022 年）、“研发制造推广应用一体

5、化”（2023 年）递进，重点突破丘陵山区小型机械、大马力智能装备、北斗终端等卡脖子领域，直指国内农机产业高端化痛点。补贴补贴精准化精准化：补贴机制从“购置补贴”单维支持转向“优机-20020406080(%)神驰机电沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 优补+作业量挂钩”双轮驱动（2022-2023 年），2024 年进一步开辟“急需适用农机鉴定绿色通道”，加速短板机具市场化，政策红利向研发能力强、产品矩阵全的头部企业倾斜。需求端结构性扩容：需求端结构性扩容：补贴重点从传统粮食烘干、履带式作业等

6、场景，延伸至玉米大豆复合种植、油菜籽收获等新兴领域（2022 年），叠加排放标准升级（国四切换）、农机作业补贴等配套政策，推动存量设备更新与增量需求释放共振。政策组合拳驱动农机行业进入“总量稳增+结构升级”新阶段，农机购置补贴政策力度加码可期，拥有丘陵山区专用机型的神驰机电有望受益。AIAI 数据中心资本开支高增，柴发机组业务迎来结数据中心资本开支高增，柴发机组业务迎来结构性机遇构性机遇 全球 AI 算力军备竞赛推动数据中心扩容浪潮，备用柴发机组作为“电力生命线”需求刚性凸显。根据 DellOro 报告显示，预计 2024 年全球数据中心资本支出将增长 35%，预计到2025 年，数据中心资本