【华源证券】拓荆科技（688072）-业绩高增长，新机台/新工艺持续突破，大陆需求旺盛奠定发展基础-250217（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电子电子|半导体半导体非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师葛星甫SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0202 月月 1414 日日收盘价（元）157.28一 年 内 最 高/最 低（元）222.22/101.40总市值（百万元）43,995.80流通市值（百万元）24,417.50总股本（百万股）279.73资产负债率（%）63.95每股净资产（元/股）1

2、6.39资料来源：聚源数据拓荆科技拓荆科技(688072.SH)(688072.SH)业绩高增长，新机台/新工艺持续突破，大陆需求旺盛奠定发展基础投资要点：投资要点：拓荆科技是国内集成电路薄膜沉积设备国产替代的龙头，深耕于薄膜沉积设备和混拓荆科技是国内集成电路薄膜沉积设备国产替代的龙头，深耕于薄膜沉积设备和混合键合设备的研发和产业化应用。合键合设备的研发和产业化应用。公司产品线形成 PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充 CVD 等薄膜产品系列以及混合键合系列产品的全面布局。业务持续扩张，收入高速增长。业务持续扩张，收入高速增长。公司凭借其先进的技术储备和研发、丰富的

3、客户资源以及高效售后服务的优势不断拓宽在薄膜沉积设备和混合键合设备的量产和业务规模，持续获得客户订单并建立与下游客户的稳定合作关系，公司产品销量大幅增长，实现业务规模和营收的高速增长。公司营收自 2018 年呈现高速增长态势，从0.71 亿元增长至 2023 年 27.05 亿元营收，CAGR 约为 107.1%。2024 年前三季度达到 22.78 亿元营收，同时根据公司业绩预告，全年公司营收预计实现 40-42 亿元，由此推算公司 2024 年 Q4 预计营收为 17-19 亿元，同比实现 70%-90%增长，增长动能强劲。公司设备出货量实现逐年大幅增长，2024 年出货超过 1000 个

4、设备反应腔，突破历史新高。产品研发场景持续迭代，产业化应用不断深化。产品研发场景持续迭代，产业化应用不断深化。公司不断突破核心技术发展，保持高水平的研发投入持续推进产品产业化和各产品系列迭代，2024 年前三季度公司研发费用增至 4.81 亿元实现同比增长 36%。2024 年公司取得 Flowable CVD 设备、PECVD Bianca 工艺设备、PE-ALD SiN 工艺设备、HDPCVD FSG、HDPCVD STI工艺设备、键合套准精度量测设备等一系列新产品及新工艺的客户端导入验证，完成产业化应用，新型设备平台 PF-300M、PF-300T Plus 及新型反应腔 Supra-D

5、ACHM、ONO Stack 等工艺设备收获客户重复订单和大批量出货，公司不断扩大以PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD 为主的薄膜工艺覆盖面，产品核心竞争力不断增加。全球半导体产业持续扩张，大陆需求显著增长，利好公司需求端拓展。全球半导体产业持续扩张，大陆需求显著增长，利好公司需求端拓展。根据 SEMI预测，未来半导体受惠于 AI 先进算力需求和成熟制程 AIOT 需求，2025 年产能预计年增长率达 6.6%，至每月 3360 万片晶圆。2025-2027 年全球 300mm 晶圆厂设备投资预计达 4000 亿美元，其中 Logic 与 Micro 投资额展望 1730 亿美元，存

6、储行业投资额达到 1200 亿美元以上。2024 年全球半导体设备总销售额预计达 1130 亿美元，2025 年和 2026 年预计可增长至 1210 亿美元和 1390 亿美元。中国大陆设备出货金额持续高增长，2018 年预估 131.1 亿美元，约占全球 645 亿美元出货额的20.3%。到 2023 年，中国大陆设备出货额已经增至 366 亿美元，全球占比提升至34.4%。按照 SEMI 预计，2024 中国大陆占全球出货额比重将拔高至 43.4%，至 490亿美元。20182024 年，预计大陆出货金额 CAGR 达到 24.6%，显著高于全球设备出货金额增长速度（9.8%）。受益于下