【华金证券】中芯国际（688981）-25Q1淡季不淡，国补刺激客户补库需求-250212（5页）.pdf

1、http:/ 年 02 月 12 日公司研究证券研究报告中芯国际（中芯国际（688981.SH）公司快报公司快报25Q125Q1 淡季不淡，国补刺激客户补库需求淡季不淡，国补刺激客户补库需求投资要点投资要点2025 年 2 月 11 日，中芯国际发布 2024 年第四季度业绩快报公告。全年营收首次突破全年营收首次突破 80 亿美元，来自中国客户的收入同比高增亿美元，来自中国客户的收入同比高增2024 年公司实现营收 80.3 亿美元，同比增长 27%，创历史新高，超出 24 年初所给的同比中个位数增长的业绩指引；毛利率为 18%，同比减少 1.3 个百分点，主要系折旧增加所致；资本开支为 73

2、.3 亿美元，同比基本持平；年底折合 8 英寸标准逻辑月产能为 94.8 万片，相比 2023 年底增长 14.2 万片，相比 24Q3 末增长 6.4万片；出货总量超过 800 万片；年平均产能利用率为 85.6%，同比提升 10.6 个百分点。公司表示，2024 年半导体市场整体呈现复苏态势，芯片设计公司库存大致恢复到健康水平，下游主要产业向国内产业链转移速度较快。受益于本地化制造需求催化带来产业链的重新组合、客户市场份额的提升以及国家刺激消费政策带动等诸多因素的影响，来自中国客户的收入同比增长 34%。国补刺激客户补库需求，国补刺激客户补库需求，25Q1 毛利率预计延续同比增长趋势毛利率

3、预计延续同比增长趋势在刺激消费政策带动下，客户补库存意愿较高，消费电子、互联、手机等补单急单较多，同时，智驾的快速渗透有望带动相关 CIS、模拟类 IC 等产品需求提升，整体一季度淡季不淡。公司预计 25Q1 销售收入环比增长 68%，即 23.4023.84 亿美元；毛利率 19%21%，同比增长 5.37.3 个百分点，环比减少 1.63.6 个百分点。在外部环境无重大变化的前提下，公司预计 2025 年销售收入增幅高于可比同业的平均值，资本开支同比大致持平，折旧同比增长约 20%。我们认为在一些成熟制程节点产能供给相对充足的情况下资本开支或倾向于更高端的产能扩充，有望带动高端产品的国产化

4、替代。公司表示，目前整体客户产品库存相对健康，2025 年除了人工智能继续高速成长外，市场各应用领域需求持平或温和增长。24Q4 毛利率同环比增长，汽车芯片国产链切换进入起量阶段毛利率同环比增长，汽车芯片国产链切换进入起量阶段24Q4 公司实现营收 22.07 亿美元，同比增长 31.5%，环比增长 1.7%，实现连续七个季度增长，主要系销售晶圆数量增加、产能利用率提高及产品组合变化所致；利润 2.71 亿美元，同比增长 14.2%，环比增长 21.4%；毛利率 22.6%，同比提升6.2 个百分点，环比提升 2.1 个百分点；产能利用率 85.5%，同比提升 8.7 个百分点，环比减少 4.

5、9 个百分点，环比下降主要系四季度为行业传统淡季，部分客户可能会综合审视年度计划，降低部分需求。分应用领域看，24Q4 智能手机收入为 4.94 亿美元，同比增长 4.94%，环比减少3.18%，占晶圆总收入的 24.2%；计算机与平板收入为 3.90 亿美元，同比减少18.26%，环比增长 16.02%，占晶圆总收入的 19.1%；消费电子收入为 8.21 亿美元，同比增长 130.89%，环比减少 6.00%，占晶圆总收入的 40.2%；互联与可穿电子|集成电路投资评级买入(维持)股价(2025-02-12)104.32 元交易数据交易数据总市值（百万元）832,286.54流通市值（百万

6、元）207,425.62总股本（百万股）7,978.21流通股本（百万股）1,988.3612 个月价格区间101.10/41.35一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益6.944.49120.6绝对收益11.96-0.63137.09分析师王海维SAC 执业证书编号：S报告联系人吴家欢相关报告相关报告中芯国际：23Q4 CIS 和驱动芯片表现亮眼，24 年坚定推进产能扩充-华金证券-电子-中芯国际-公司快报 2024.4.7公司快报/集成电路http:/ 1.69 亿美元，同比增长 23.51%，环比增长 0.83%，占晶圆