【东方证券】光弘科技（300735）-外延加码汽车电子，打造第二增长曲线-250201（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。光弘科技 300735.SZ 公司研究|动态跟踪 盈利盈利能力能力短期承压，营收持续增长短期承压，营收持续增长。受益消费电子景气度回暖以及公司汽车电子业务高增，公司 24 年前三季度营收大幅增长，取得营收 52 亿元，同比增长 50%，尤其汽车电子业务 24H1 收入已超 23 年全年。消费电子业务受业务模式影响毛利率有所下滑，伴随公司海外印度等基地产能释放，业务模式逐步从来料加工变为买料交付的模式，进而导致毛利率有所下滑。汽车电子业务则是由于前期投入较

2、大，导致毛利率短期承压。产能方面，公司全球化产能布局持续深化，印度、越南等基地持续扩产，同时国内坪山制造园预计在 25 年中逐步投入使用，全部达产后将实现年新增整机产品数千万台，涵盖智能手机/平板、智能穿戴、汽车电子、新能源等产品。外延加码汽车电子业务，第二增长曲线显现外延加码汽车电子业务，第二增长曲线显现。公司此前公告拟向特定对象增发不超过 10.3 亿元用于收购汽车电子 EMS 服务商 AC 公司 100%股权和 TIS 工厂 0.003%股权。AC 公司聚焦汽车电子 EMS 服务，为客户提供电子控制模块、电子产品制造及零配件组装服务，业务分布于欧洲、美洲、非洲等地，并与法雷奥、雷诺、施耐

3、德电气、拜耳等多个领域的客户建立了较为稳定的合作关系。根据公告 AC 公司 23年营收 33亿元，净利润 0.54亿元，24H1营收 16亿元，小幅亏损近 0.2亿元。收购完成后，公司将控制 AC 公司及其控股的 TIS 工厂的 100%股权，有望显著增厚公司汽车电子业务。光弘现有汽车客户包括法雷奥、华为、小米等，提供包括智能电力、智能驾驶、智能座舱、智能车控等多个领域产品的制造服务，此次收购也有望进一步拓展公司汽车电子业务产品线与客户群助力打造第二增长曲线。我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 0.33/0.45/0.65 元（原 24-25 年预测分别为0.70/0.93 元，主要下

4、调主营业务的毛利率），根据 DCF 估值法，给出目标价 30.90元，给予增持评级。风险提示风险提示 主要客户销量不达预期；行业景气度恢复不及预期；海外产能进展不达预期；汽车业务毛利率不及预期；市场波动或致估值偏差。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)4,180 5,402 7,323 9,306 11,269 同比增长(%)16.0%29.3%35.5%27.1%21.1%营业利润(百万元)402 522 363 483 688 同比增长(%)-8.8%29.8%-30.4%33.2%42.2%归属母公司净利润(百万元)301 397 250 342

5、 502 同比增长(%)-14.6%31.7%-37.0%37.0%46.7%每股收益（元）0.39 0.52 0.33 0.45 0.65 毛利率(%)18.6%17.5%12.3%12.2%13.0%净利率(%)7.2%7.3%3.4%3.7%4.5%净资产收益率(%)6.7%8.4%5.1%6.7%9.3%市盈率 68.9 52.3 83.1 60.7 41.3 市净率 4.5 4.3 4.2 4.0 3.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年01月27日）27.05 元 目标价格 3

6、0.90 元 52 周最高价/最低价 45.16/13.65 元 总股本/流通 A 股（万股）76,746/75,728 A 股市值（百万元）20,760 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2025 年 02 月 01 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-5.05-6.92-21.46 54.17 相对表现%-4.72-2.8-17.94 39.67 沪深 300%-0.33-4.12-3.52 14.5 韩潇锐 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟 执业证书编号：S0860524110001 朱茜 受益需求回暖，Q3 营收利润同环比高增 2023-11-