【东方证券】联创电子（002036）-智驾快速下沉，公司车载光学显著受益-250128（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。联创电子 002036.SZ 公司研究|动态跟踪 车载光学放量驱动车载光学放量驱动亏损幅度收窄，传统消费电子业务承压亏损幅度收窄，传统消费电子业务承压。公司发布业绩预告，预计 24 年取得营收 92.7-103 亿元，同比-6%+5%，预计 24 年归母亏损 2.8-5.5 亿元，亏损同比收窄45%-72%。24年公司亏损有所收窄但仍受到主业景气度及新业务投入影响。1）手机光学、触控显示等传统业务行业竞争激烈等多方面因素影响，导致公司产品毛利率处于较低水

2、平。2）公司培育新业务车载显示、车载照明、车载雷达等车载电子光学领域，导致研发投入费用较高。未来随着消费电子行业的复苏和公司智驾相关业务规模的增长，公司产品结构得以优化，盈利能力有望改善。自动驾驶车型下沉渗透率快速提升，公司车载光学业务显著受益自动驾驶车型下沉渗透率快速提升，公司车载光学业务显著受益。此前比亚迪宣布将在汽车智能化领域投入 1000 亿元，根据其销售规划 25 年有望实现 60%-70%的车辆搭载中阶及以上智驾系统，新势力+传统老牌车企共同推动智驾下沉，中低阶车型智驾渗透率将进一步显著提升，对车载镜头等传感器用量有望大幅提升，第三方预测 26 年全球车载摄像头市场规模将达到 35

3、5 亿美元，长期有望接近 500 亿美元。公司车载光学业务步入高速增长期，已全面切入国内外几大汽车龙头品牌客户和全球几大主要汽车 Tier1 客户供应链。国内方面公司加快与地平线、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作，海外方面有望进一步扩大车载镜头在欧美知名汽车电子厂商 Aptiv、Valeo、Magna 等客户的份额。产能扩充顺利，车载光学业务产品布局拓宽产能扩充顺利，车载光学业务产品布局拓宽。公司在合肥筹建的“联创电子（合肥）车载光学产业园项目”已于 24 年 4 月开始投产，设计产能为年产 0.5 亿颗车载镜头和 0.5 亿颗车载影像模组，为车载摄像头长期发展奠定了坚实基础。与此

4、同时，公司积极拓展车载显示领域，其中车载屏获得了众多项目定点，其中有不少项目己进入 量产阶段；车载抬头显示已建成中试线，第二代样机已完成了装车体验，有望和车载摄像头业务形成共振。我们预测公司 24-26 年每股收益分别为-0.33/0.07/0.36 元（原 24-25 年预测分别为 0.26/0.63 元，主要下调各业务营收及毛利率，上调费用率预测），根据可比公司 26年 28 倍 PE 估值，对应目标价为 10.08 元，维持买入评级。风险提示风险提示 自动驾驶渗透率不及预期进而影响估值风险，光学镜头出货不及预期、消费电子需求持续疲弱导致公司盈利能力不及预期风险、信用减值损失风险。2022

5、A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)10,935 9,848 10,208 11,415 12,425 同比增长(%)3.6%-9.9%3.7%11.8%8.9%营业利润(百万元)68(1,049)(380)84 438 同比增长(%)-32.4%-1639.8%63.8%122.0%423.7%归属母公司净利润(百万元)94(992)(350)74 378 同比增长(%)-16.6%-1158.4%64.7%121.2%408.2%每股收益（元）0.09(0.94)(0.33)0.07 0.36 毛利率(%)12.1%8.3%9.7%12.4%14.2%净利

6、率(%)0.9%-10.1%-3.4%0.7%3.0%净资产收益率(%)2.5%-30.0%-12.9%2.8%13.2%市盈率 103.4(9.8)(27.7)130.4 25.7 市净率 2.6 3.4 3.7 3.6 3.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年01月24日）9.15 元 目标价格 10.08 元 52 周最高价/最低价 12.17/5.41 元 总股本/流通 A 股（万股）105,937/105,321 A 股市值（百万元）9,693 国家/地区 中国 行业 电子 报告