【东方证券】复旦微电（688385）-FPGA布局全面，构建多元化产品矩阵-250131（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。复旦微电 688385.SH 公司研究|动态跟踪 事件：事件：近期复旦微电子集团携智能卡芯片产品、NFC 芯片、超高频 RFID 等方案亮相法国支付、智能识别及数字安全展 Trustech 大会。F FPGAPGA 业务业务布局全面布局全面，产品线持续开拓。，产品线持续开拓。公司拥有千万门级 FPGA、亿门级 FPGA、十亿门级 FPGA 及 PSoC 共四大系列数十款产品，具备全流程自主知识产权 FPGA 配套 EDA 工具 ProciseTM，是国内

2、领先的可编程器件芯片供应商。公司致力于超大规模高性能可编程器件和异构融合可编程器件的技术研发，产品已在通信领域、工业控制领域及高可靠领域获得广泛应用。目前，公司多款基于1xnm FinFET 先进制程的新一代 FPGA 产品完成样片测试，已针对部分导入客户小批量销售，并同步开展良率提升工作，产品谱系化工作也正在推进；基于 1xnm FinFET 先进制程的新一代 CPU+FPGA+AI 融合架构产品样片测试顺利，陆续给部分客户送样。在非高可靠领域，公司不断丰富智能化可重构 SoC 产品，在通信等应用市场出货量快速增长。构建多元化产品矩阵，下游应用领域持续拓展构建多元化产品矩阵，下游应用领域持续

3、拓展。MCU 方面，公司在国内智能单相表市场占有率领先，积极拓展白色家电、电机驱动等通用 MCU 市场，大容量白色家电主控 MCU 在重点客户端实现稳定量产和新一代产品送样；车规级产品持续推进，已完成 ISO26262 体系认证工作，新一代车规 MCU 已进行小规模量产。非挥发存储器方面，EEPROM、NOR Flash、NAND Flash 三大产品系列不断拓宽覆盖，大容量 512Mbit/1Gbit NOR Flash 存储器新产品在推出中。安全与识别芯片方面，公司拥有 RFID 和传感芯片、智能卡与安全芯片和智能识别芯片三个产品方向，在国内非接触逻辑加密芯片领域的市场占有率超过 60%，

4、在金融 IC 卡芯片领域的市场占有率约为 20%。我们预测公司 24-26 年归母净利润分别为 5.31、7.47、9.46 亿元（原 24-25 年预测为 11.5、14.5 亿元，主要下调了主营业务营收和毛利率，并上调了研发费用率），根据可比公司 25 年平均 52 倍 PE 估值，给予 47.32 元目标价，维持买入评级。风险提示风险提示 下游市场复苏不及预期；新产品研发不及预期；FPGA 业务发展不及预期。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3,539 3,536 3,717 4,386 4,971 同比增长(%)37.3%-0.1%5.1%1

5、8.0%13.3%营业利润(百万元)1,121 751 527 781 1,022 同比增长(%)95.6%-33.0%-29.9%48.2%30.9%归属母公司净利润(百万元)1,077 719 531 747 946 同比增长(%)109.3%-33.2%-26.2%40.6%26.6%每股收益（元）1.31 0.88 0.65 0.91 1.15 毛利率(%)64.7%61.2%54.2%56.7%60.8%净利率(%)30.4%20.3%14.3%17.0%19.0%净资产收益率(%)28.1%14.6%9.6%12.1%13.6%市盈率 27.7 41.4 56.1 39.9 31.

6、5 市净率 6.6 5.6 5.1 4.6 4.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年01月27日）35.19 元 目标价格 47.32 元 52 周最高价/最低价 52.31/23.11 元 总股本/流通 A 股（万股）82,143/82,143 A 股市值（百万元）28,906 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2025 年 01 月 31 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-1.51-15.79-23.17 16.67 相对表现%-1.18-11.67-19.6