【国盛证券】中天科技（600522）-乘通信与海缆东风，有望打造多增长极-250126（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中天科技（中天科技（600522.SH）乘乘通信通信与与海缆海缆东风，有望打造多增长极东风，有望打造多增长极 在手订单充裕，为持续增长打好基础在手订单充裕，为持续增长打好基础。2024 公司积极把握市场机遇，在能源网络多个领域占据重要市场份额。截至 2024 年 8 月 27 日，公司能源网络领域在手订单约 282 亿元，其中海洋系列约 123 亿元，电网建设约131 亿元，新能源约 28 亿元。智算产业投资加码，光通信景气度提升智算产业投资加码，光通信景气度提升。从目前产业链进展看，电信运营商

2、均增加 AI 算力领域的投入，智算中心建设已成为电信运营商的重点发力方向：2024 年中国移动算力计划资本开支 475 亿元，同比增长 21.5%；中国电信产业数字化计划资本开支 370 亿元，同比增长 4.1%。公司在光纤光缆、硅光技术、散热等方面均有深度布局，且与运营商合作紧密，2024年在三大运营商采集计划中均有中标，且其推出的 400G DR4 硅光模块技术国际领先，预计将深度收益于光通信产业链需求。海缆海缆发展动能强劲发展动能强劲，龙头，龙头有望深度受益有望深度受益。目前全球正处于能源结构转型阶段，多国正加强对海上建设规划的支持。参考全球风能理事会的说法，未来十年全球海上风电装机容量

3、将以 20%的年复合增速持续增长，而海缆作为海上电力传输的关键通道需求将不断提升。公司作为海缆龙头，在相关领域有深厚的技术积累，技术能力已达到国际领先水平。公司目前国际海缆市场开拓顺利，24 年上半年新增海外中标项目同比大幅增长，跟踪的海缆项目池金额已创历史新高；国内方面，公司凭借其技术优势仍然保持龙头地位。中长期来看海缆需求起量有望为公司贡献较大利润增速。能源需求攀升，电能源需求攀升，电网网业务将持续增长业务将持续增长。AI 的迅速发展带动电力需求大幅增长，根据中国电力行业投资发展报告，国家将加大电网投资力度，加快建设特高压和超高压等骨干网架，预计 2024 年电网建设投资总规模将超5000

4、 亿元，且 2025 年为“十四五”计划的最后一年，根据指引预计“十四五”末共有至少 9 条待建设特高压工程。公司为电网建设的深度参与者，将受益于电网扩建需求。投资建议：投资建议：我们预计在 AI 需求的持续推动下，公司能源基建、光模块、光缆需求和市场空间将进一步被打开；在新能源转型需求下，公司海缆及新能源业务有望进一步提升。考虑到 2024 年前三季度业绩情况，以及结合行业景气度情况，我们调整了盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 33.9、41.7、47.4 亿元，对应 PE 为 14.1、11.4、10.1 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：算力需求不及预期，海

5、外扩展不及预期，市场竞争风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 通信设备 前次评级 买入 01 月 24 日收盘价（元）13.97 总市值（百万元）47,678.91 总股本（百万股）3,412.95 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）53.80 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 赵丕业赵丕业 执业证书编号：S0680522050002 邮箱： 相关研究相关研究 1、中天科技（600522.SH

6、）：业绩基本符合预期，持续看好公司中长期发展前景 2023-02-01 2、中天科技（600522.SH）：光纤光缆景气向上，海风储能持续发力 2022-08-31 3、中天科技（600522.SH）：Q2 业绩大幅预增，海风新能源持续发力兑现 2022-07-14 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）40,271 45,065 47,598 51,077 55,393 增长率 yoy（%）-13.1 11.9 5.6 7.3 8.5 归母净利润（百万元）3,214 3,117 3,390 4,172 4,742 增长率 yoy（%）