【西南证券】森麒麟（002984）-2024年盈利高增，摩洛哥工厂预计2025年大规模放量-250124（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 01 月月 24 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年业绩预告点评年业绩预告点评 买入买入（维持）（维持）当前价：24.98 元 森森 麒麒 麟（麟（002984）汽车汽车 目标价：元（6 个月）2024 年盈利高增，摩洛哥工厂预计年盈利高增，摩洛哥工厂预计 2025 年大规模放量年大规模放量 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：张雪晴 执业证号：

2、S1250524100002 电话：010-57758528 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)10.35 流通 A 股(亿股)7.05 52 周内股价区间(元)20.95-34.39 总市值(亿元)258.64 总资产(亿元)167.81 每股净资产(元)12.11 相关相关研究研究 Table_Report 1.森麒麟（002984）：Q3净利润增长强劲，摩洛哥工厂正式投产 (2024-10-22)2.森麒麟（002984）：Q2净利率创新高，摩洛哥工厂预计Q4 投产 (2024-09-01)3.森麒麟（002984）：半钢胎无惧波动，摩

3、洛哥项目提供未来增量 (2024-07-11)4.森麒麟（002984）：一季度业绩亮眼，盈利水平提升明显 (2024-04-22)事件：事件：公司发布 2024年业绩预告，预计 24年实现归母净利润 21.023.6亿元，同比增长 53.45%72.45%；扣非归母净利润 20.423.0 亿元，同比增长56.4%76.30%。测算出 24Q4 实现归母净利润 3.746.34 亿元，同比-0.3%+69.0%，环比-42.3%-2.2%。轮胎市场需求增长，公司全年业绩大幅预增。轮胎市场需求增长，公司全年业绩大幅预增。海关总署数据显示，2024年，中国汽车轮胎出口量达到 795万吨，同比增长

4、 5%；出口金额达 1360亿元，同比增长 6.3%。开工率方面，截至 2025 年 1 月 16 日，当周半钢胎开工率 79%，维持较高水平，全钢胎开工率 60%，同比有所提升。轮胎市场需求同比增长，良好的市场环境为轮胎智能制造业务拓展提供了有利的外部条件。公司预计 24年实现归母净利润 21.0-23.6 亿元，同比增长 53.45%72.45%；扣非归母净利润 20.423.0亿元，同比增长 56.37%76.30%。公司凭借高品质、高性能的轿车及轻卡轮胎产品，大力拓宽国内和海外市场，提高市场份额。深耕高端配套市深耕高端配套市场，智能制造水平持续提升。场，智能制造水平持续提升。公司深耕高

5、端汽车制造商配套领域，已获得德国大众集团、德国奥迪、雷诺汽车、Stellantis 集团、广汽丰田、广汽集团、长城汽车、吉利汽车、北汽集团、奇瑞汽车等全球顶尖汽车制造商的合格供应商认证。通过深耕高端配套市场，公司品牌影响力与知名度显著提升。公司致力于提升智能制造水平，不断优化与公司智能制造相匹配的精细化管理模式，发挥智能制造效应，实现降本增效，综合实力不断提升。摩洛哥工厂预计摩洛哥工厂预计 2025年大规模放量，订单远超产能。年大规模放量，订单远超产能。公司坚定全球化化战略，持续推动产能布局扩张，通过摩洛哥工厂进一步完善全球产能布局，实现全球产能“黄金三角”，稳步推进“833plus”全球化布

6、局战略目标。根据公司微信公众号，摩洛哥的乘用车轮胎的智造工厂在 2024年 9月正式投产，正处于产能爬坡阶段，预计 2025年可实现大规模产能放量，全年可释放 600-800万条产量，2026 年实现满产 1200 万条产量。目前客户意向订单远超产能放量计划。摩洛哥工厂的建成投产有望为公司今明年业绩贡献重要增量。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年 EPS分别为 2.22元、2.50元、2.83 元，对应 PE 11/10/9 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。指标指标/年度年度 202