【信达证券】嘉益股份（301004）-高景气延续，海外产能爬坡、客户结构多元化-250124（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 嘉益股份(301004)投资评级 无评级 上次评级 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 高景气延续，海外产能爬坡、客户结构多元化高景气延续，海外产能爬坡、客户结构多元化 Table_ReportDate 2025 年 01 月 24 日 报告内容摘要报告内容摘要:事件：公司发布事件：公司发布

2、2024 年度业绩预告，年度业绩预告，1）全年实现归母净利润 7.25-7.45 亿元（同比+53.6%+57.8%），中值为 7.35 亿元（同比+55.7%）；扣非后归母净利润为 7.20-7.40 亿元（同比+54.4%+58.7%），中值为 7.30 亿元（同比+56.5%）。2）单 Q4 归母净利润 1.94-2.14 亿元（同比+22.6%+35.3%），中值为 2.04 亿元（同比+29.0%）；扣非后归母净利润为 1.95-2.15 亿元（同比+37.1%+51.1%），中值为 2.05 亿元（同比+44.1%）。行业高景气延续，核心客户持续放量，我们预计 Q4 收入端同比增长

3、仍在提速、环比季节性平稳；利润端汇兑正向贡献，但股份支付费用、可转债发行费用预计增加，剔除外部影响后我们预计利润率维持高位。外销高景气延续，核心客户高增外销高景气延续，核心客户高增。24Q4 我国保温杯出口同比+15.5%，受益于保温杯由耐用品向消费品进阶，海外市场加速扩容。此外，头部品牌依托资金&渠道&营销等优势持续抢占份额，并加速向全球扩张。我们预计，公司核心客户StanleyQ4 订单延续高增（Q4 Stanley 美国亚马逊 TOP100 榜单销量同比+55.2%），其他保温杯客户亦呈现稳健增长态势。展望未来，我们预计 Stanley仍有望延续稳健增长，且公司作为行业核心供应商，凭借优

4、异生产效率、海外稀缺产能，新客户预计开拓顺畅。全球布局深化，关税风险可控。全球布局深化，关税风险可控。2016-2023 年美国保温杯进口中，我国占比均达 96%+，美国产业链高度依赖中国，且保温杯产业加价倍率高，若加征关税，上游供应商传导能力较强；此外，嘉益供应链效率明显领先同行，加征关税后制造优势有望进一步凸显，因此整体关税风险可控。23 年底公司产量约 3900万只，我们预计 24 年国内新增产能约 1000 万只。此外，公司后续仍有国内新增 1000 万只、越南新增 1350 万只项目有望逐步落地，且通过外协生产等方式快速提升产能，中期成长动能充沛。盈利预测：盈利预测：我们预计 24-

5、26 年归母净利润分别为 7.3、9.1、11.0 亿元，对应 PE估值分别为 17.1X、13.8X、11.5X。风险提示：风险提示：竞争加剧，海外需求提升不及预期，贸易摩擦加剧。重要财务指标重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)1,260 1,775 2,782 3,615 4,354 增长率 YoY%115.1%41.0%56.7%29.9%20.4%归属母公司净利润(百万元)272 472 732 909 1,096 增长率 YoY%230.9%73.6%55.1%24.1%20.6%毛利率%34.3%40.7%39.5%38.5

6、%38.6%净 资 产 收 益 率ROE%31.3%36.1%42.5%40.7%38.5%EPS(摊薄)(元)2.62 4.54 7.05 8.75 10.55 市盈率 P/E(倍)46.15 26.58 17.13 13.81 11.45 市净率 P/B(倍)14.45 9.61 7.28 5.62 4.41 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 01月23日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度会