【开源证券】神州泰岳（300002）-公司信息更新报告：业绩延续高增长，新游戏海外已开启商业化-250123（4页）.pdf

1、传媒传媒/游戏游戏 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 神州泰岳神州泰岳（300002.SZ）2025 年 01 月 23 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/1/22 当前股价(元)11.87 一年最高最低(元)14.95/7.73 总市值(亿元)232.96 流通市值(亿元)216.11 总股本(亿股)19.63 流通股本(亿股)18.21 近 3 个月换手率(%)310.77 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 业绩延续高增长，关注新游戏上线 表 现 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.10.29 净利率提升驱动业绩大增，关注后续新游戏上

2、线公司信息更新报告-2024.8.27 Q1 业绩大幅增长，盈利能力或持续提升公司信息更新报告-2024.4.24 业绩延续高增长业绩延续高增长，新游戏新游戏海外已开启商业化海外已开启商业化 公司信息更新报告公司信息更新报告 方光照（分析师）方光照（分析师）田鹏（分析师）田鹏（分析师） 证书编号：S0790520030004 证书编号：S0790523090001 2024 年业绩大幅增长年业绩大幅增长，看好看好新新游戏游戏上线继续驱动增长上线继续驱动增长，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布 2024 年业绩预告，预计 2024 年实现归母净利润 13.81-14.91 亿元（同比+5

3、5.66%至 68.06%），实现扣非归母净利润 10.98-12.08 亿元（同比+32.44%至+45.70%）。2024Q4 扣非归母净利润为 2.66-3.76 亿元（环比+23.72 至+74.88%）。2024 年归母净利润同比增长主要系：（1）Age of Origins和War and Order等主要产品表现亮眼，根据点点数据，公司旗下壳木游戏在 2024 年 12 月中国游戏厂商出海收入榜中排名第 4，相比 11 月提升 1 名，同时公司通过实施精准营销策略适时缩减投放支出，使得游戏业务利润增长；（2）公司在 ICT 运维、信息安全领域稳定发展，并在云服务、物联网、创新服务

4、业务领域取得稳定增长。（3）作为出口创汇型企业，利息收入、汇兑损益助力公司业绩增长；（4）2024年实现非经常性损益 2.8 亿元，主要为收回的诉讼款项及收到的政府补助。我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 13.74/14.14/16.29 亿元，对应 EPS 分别为 0.70/0.72/0.83 元，当前股价对应 PE 分别为 17.0/16.5/14.3 倍，我们看好新游戏及 AI 相关业务继续驱动增长，维持“买入”评级。新游戏陆续新游戏陆续在海外上线，后续流水有望持续爬升在海外上线，后续流水有望持续爬升 公司的两款 SLG 新游戏Stellar Sanct

5、uary和Next Agers已在海外开启商业化测试，后续将择机在国内上线。其中，Stellar Sanctuary（中文名称荒星传说：牧者之息）已经获得国产游戏版号。SLG 游戏品类特点为前期需要进行用户拉新及游戏生态培育，随着游戏内容与生态不断完善，同时配合买量获客，游戏流水有望持续爬升，且游戏生命周期较大，新游戏有望长期贡献可观流水。AI 在在各条线业务加速落地，或进一步各条线业务加速落地，或进一步打开业务成长空间打开业务成长空间 公司积极推动 AI 在各条业务线的商业化落地。各业务线将 AI 能力嵌入到多个产品中，包括应用于智能催收和智能电销的“泰岳智呼”平台，应用于 ICT 运营管理

6、领域的智能数据分析、智能研发等大模型应用创新产品，企业级 AI 文生图平台等，或为公司计算机业务打开新的成长空间。风险提示：风险提示：新游戏流水不及预期，智能催收与智能电销业务收入不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)4,806 5,962 7,094 8,169 9,248 YOY(%)11.4 24.1 19.0 15.2 13.2 归母净利润(百万元)541 887 1,374 1,414 1,629 YOY(%)40.8 63.8 54.9 2.9 15.2 毛利率(%)60.4 62.