【国盛证券】昌红科技（300151）-精密模具国产先锋，医疗+半导体耗材拓宽成长边界-250122（23页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 昌红科技（昌红科技（300151.SZ）精密模具国产先锋，精密模具国产先锋，医疗医疗+半导体耗材半导体耗材拓宽成长边界拓宽成长边界 精密模具制造精密模具制造国产先锋国产先锋，横向拓展医疗、半导体领域，打开成长天花板，横向拓展医疗、半导体领域，打开成长天花板。昌红科技深耕精密模具制造领域二十余年，致力于为客户提供从产品设计、模具制造、成型生产到组装的一站式服务，业务横向拓展至医疗及半导体耗材领域，逐步打开成长边界。公司模具产品具备制造周期短、精度高、寿命长等优势，凭借精湛的技术、良好的产品质量

2、、高效的客户服务机制，已成功打入一众海内外巨头客户产业链。2023 年受医疗器械市场需求减少、OA 业务搬迁等多因素影响，公司业绩存在阶段性波动，随着医疗领域项目产能逐步释放，及半导体领域大订单逐渐交付，看好未来业绩的恢复性增长。上游卖铲人充分受益于上游卖铲人充分受益于医疗器械医疗器械市场市场扩容扩容，新老客户纵深新老客户纵深合作加速订单兑合作加速订单兑现现。我国医疗器械行业持续扩容，2022 年市场规模已达 9830 亿元（2016-2022 年 CAGR 达 17.59%），公司医疗耗材业务涵盖生命科学实验室、体外诊断、基因测序、辅助生殖四大领域，作为上游卖铲人充分受益于快速增长的下游需求

3、。2023-2024 年，公司进一步切入 CGM 零部件及胰岛素泵等糖尿病领域，产品矩阵持续丰富。公司持续深化新老客户的纵深合作，2015 年与罗氏诊断开始项目合作，2021 年双方成为战略合作伙伴，逐渐成为国际巨头向国内产能转移的重要承接方，订单有望加速兑现。海外本土化运营持续推进，海外本土化运营持续推进，海外市场未来可期海外市场未来可期。公司积极开拓全球市场，业务遍及全球多个国家和地区，2017 年以来海外收入占比维持在 65%以上。2017 年菲律宾和越南基地投产，2023 年在瑞士设立欧洲柏明胜作为欧洲市场营销中心，海外本土化运营持续深化。2023 年 12 月公司向越南昌红增资 20

4、00 万美元，用于扩建越南昌红生产基地，为海外市场提供充足产能保证。同时公司计划在欧美地区配套建设生产基地，加快国际化产业布局进程，海外市场潜力无限。半导体耗材业务进展顺利半导体耗材业务进展顺利，开始开始步入收获期步入收获期。国内 FOUP、FOSB、CMP 等设备耗材由英特格、信越等美日厂商垄断供应，国产替代空间广阔。2022年公司成立鼎龙柏蔚，正式切入半导体晶圆载具领域，自主研发并掌握了上游关键的材料及部件的核心制备技术，助力打破进口垄断格局。2024 年鼎龙柏蔚 FOUP 已获得某国内主流晶圆厂商的数百万元采购订单，FOSB等其他几款产品也研制成功，处于客户验证阶段。随着产品的落地量产及

5、订单的逐步交付，半导体业务有望带来新的业绩增量。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 10.42、12.43、14.55 亿元，分别同比增长 11.9%、19.3%、17.0%；归母净利润分别为1.13、1.61、2.17 亿元，分别同比增长 256.3%、42.9%、34.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业政策风险，国际贸易摩擦风险，市场竞争加剧风险，数据滞后风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 专用设备 01 月 21 日收盘价（元）16.46 总市值（百万元）8,765.09 总股本（百万股）532.51 其中

6、自由流通股（%）69.24 30 日日均成交量（百万股）7.14 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 张一鸣张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱： 分析师分析师 杨芳杨芳 执业证书编号：S0680522030002 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,228 931 1,042 1,243 1,455 增长率 yoy（%）9.0-24.2 11.9 19.3 17.0 归母净利润（百万元）128 32