【东方证券】诺唯赞（688105）-诺唯赞动态跟踪点评：海外业务快速增长，看好新品放量-250122（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。诺唯赞 688105.SH 公司研究|动态跟踪 事件：事件：公司近期发布 2024 年业绩预告，预计实现归母净利润-0.2 至-0.12 亿元，相较去年（-0.71 亿元）大幅减亏，同比减亏 71.81%至 83.09%；预计实现扣非归母净利润-0.85 至-0.77 亿元，同比去年（-1.92 亿元）减亏 55.90%至 60.05%。公司今年以来收入稳定增长，主要系生命科学板块新产品线业务，以及国际业务增长快速。利润端同比大幅减亏，主要原因系降本增效

2、成果显著，同时有效降低库存减值风险，资产减值损失计提金额同比大幅下降。新品类持续上新，海外业务增长趋势显著。新品类持续上新，海外业务增长趋势显著。24 年以来，公司继续深化重点业务领域的战略布局。分板块来看，1）生命科学板块：重点产品线不断升级迭代，基础科研、基因测序、细胞蛋白、耗材仪器、动物检疫等新品类持续上新，整体业务增长稳健。2）体外诊断板块：诊断试剂已覆盖超过 2800 家医院，呼吸道病原体检测产品线快速入院，已覆盖超过 400 家医院。3）生物医药板块：司美格鲁肽高品质酶为重点产品之一，公司目前已经实现 5000L 发酵规模放大和生产，为目前国内最大规模酶原料和 29 肽主链供应厂家

3、，以及国内该品种产业链上游的酶原料的主要供应商。坚持研发投入，销售、管理费用管控出色。坚持研发投入，销售、管理费用管控出色。研发费用方面，2024 年前三季度研发投入为 2.15 亿元，研发费用占营业收入比例为 21.8%。公司始终坚持研发投入，研发成果突出，如新一代核酸清除工艺开发、新一代 UDG 高性能防污染技术，以及表观遗传系列、甲基化解决方案的持续升级。其他费用方面，24 年前三季度管理和销售费用率分别下降至 16.47%和 34.21%，费用管控的成果已逐步体现。考虑到行业需求波动、新冠产品收入减少以及研发投入增加，我们下调收入及利润预测，公司 2024-2025 年每股收益预计分别

4、为-0.03、0.27 元（原预测值为 0.3、0.85 元），并新增预测 2026 年每股收益为 0.45 元。我们采用 DCF 估值，给予目标价 27.98 元，维持买入评级。风险提示风险提示 上游研发投入不及预期、体外诊断受带量采购政策影响、新产品推广不及预期、各项费用较高等风险，进而影响公司未来盈利及估值水平。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3,569 1,286 1,467 1,845 2,287 同比增长(%)91.0%-64.0%14.0%25.8%23.9%营业利润(百万元)717(100)(20)156 228 同比增长(%)-7

5、.0%-114.0%80.2%888.4%46.0%归属母公司净利润(百万元)594(71)(13)107 179 同比增长(%)-12.4%-111.9%81.5%916.4%67.5%每股收益（元）1.48(0.18)(0.03)0.27 0.45 毛利率(%)68.9%71.0%74.9%76.3%77.3%净利率(%)16.7%-5.5%-0.9%5.8%7.8%净资产收益率(%)13.6%-1.6%-0.3%2.6%4.3%市盈率 13.6(114.2)(617.8)75.7 45.2 市净率 1.8 2.0 2.0 2.0 1.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使

6、用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年01月21日）20.15 元 目标价格 27.98 元 52 周最高价/最低价 29.78/16.83 元 总股本/流通 A 股（万股）40,213/40,144 A 股市值（百万元）8,103 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2025 年 01 月 22 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-2.42-14.76-12.43-26.09 相对表现%-2.74-12.34-9.82-43.3 沪深 300%0.32-2.42-2.61 17.21 伍云飞 执业证书编号：S0860