【开源证券】振德医疗（603301）-公司信息更新报告：2024业绩符合预期，核心业务快速复苏-250121（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 振德医疗振德医疗（603301.SH）2025 年 01 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/1/21 当前股价(元)21.44 一年最高最低(元)26.54/15.68 总市值(亿元)57.13 流通市值(亿元)57.13 总股本(亿股)2.66 流通股本(亿股)2.66 近 3 个月换手率(%)49.81 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2023 年内外扰动致业绩承压，常规业务稳健增长公司信息更新报告-2024.6.22 2024 业绩符合预期业绩符合预期，核心业务快

2、速复苏核心业务快速复苏 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）司乐致（分析师）司乐致（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790523110003 2024 业绩业绩符合预期符合预期，成长逻辑持续兑现成长逻辑持续兑现，维持“买入”评级维持“买入”评级 2024 年，公司预计实现营收 4243 亿元，yoy+1.77%4.19%；归母净利润 3.733.93 亿元，yoy+88.00%98.09%；扣非归母净利润 3.033.23 亿元，yoy+59.82%70.37%。单看 Q4，公司预计实现营收 10.7511.75 亿元，yoy+17

3、.09%27.97%；归母净利润 0.660.86 亿元，扣非归母净利润 0.780.98 亿元；净利润端增速较快，主要受以下因素共同影响：1、2023 年公司集体大额资产减值准备 2、2024Q3 土地使用权及房屋等资产产生资产处置收益影响约 0.93亿元3、政府补助减少。考虑到国内医疗合规化工作仍在持续，我们下调2024-2026年的盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 3.83/4.5/5.3 亿元（原值4.01/4.78/5.71 亿元），对应 EPS 分别为 1.44/1.69/1.99 元/股，当前股价对应 P/E分别为 14.3/12.2/10.4 倍，但公司渠道布

4、局、产品组合、供应链能力、品牌影响力等方面都在提升，综合竞争力增强，维持“买入”评级。隔离防护用品隔离防护用品影响出清，核心业务快速复苏影响出清，核心业务快速复苏 2023 年度公司对隔离防护用品存货及相关生产设备等资产计提大额存货跌价准备和资产减值准备，致 2023 年度业绩基数较低。2024 年度公司剔除隔离防护用品（口罩、防护服、隔离衣、抗原检测试剂盒等）后的核心业务收入和毛利率实现了快速增长，2024 年剔除隔离防护用品后预计营业收入 40.541.3 亿，yoy+14.28%16.54%，毛利率 33.58%34.38%，yoy+0.82pct1.62pct，有利于公司业务长远发展和

5、盈利能力提升。后疫情时代个护意识加强，消费健康端有望借品牌和渠道实现销售共振后疫情时代个护意识加强，消费健康端有望借品牌和渠道实现销售共振 后疫情时代随个人家庭健康护理意识增强，及国内老龄化加深保健护理需求释放，公司家庭健康产品有望借品牌和渠道力迎来销售共振。渠道方面：截至2024H1 百强连锁药店覆盖率超 98%，共计门店 20 万余家，公司电商店铺已达15 家，全网粉丝量超 915 万人；品牌方面：2024 年，公司作为 TOP 级家用医疗器械品牌成功登上“2024 健康产业品牌榜”，荣获西普金奖。风险提示：风险提示：公司新产品推广不及预期，贸易争端影响海外订单 财务财务摘要和估值指标摘要

6、和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)6,138 4,127 4,244 4,955 5,799 YOY(%)20.5-32.8 2.8 16.8 17.0 归母净利润(百万元)680 198 383 450 530 YOY(%)14.1-70.8 93.0 17.5 17.8 毛利率(%)35.0 34.7 34.1 34.3 34.6 净利率(%)11.1 4.8 9.0 9.1 9.1 ROE(%)12.2 3.8 6.8 7.7 8.6 EPS(摊薄/元)2.55 0.74 1.44 1.69 1.99 P/E(倍)8.1