【华鑫证券】奥飞娱乐（002292）-公司事件点评报告：主业影视婴童向好 减值致业绩波动 看AI+IP双轮驱动主业新发展-250120（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0101 月月 2020 日日 主业影视婴童向好主业影视婴童向好 减值致业绩波动减值致业绩波动 看看 AI+AI+IPIP 双双轮驱动主业轮驱动主业新新发展发展 奥飞娱乐奥飞娱乐（002292.SZ002292.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：朱珠分析师：朱珠 S1050521110001 基本数据基本数据 2025-01-17 当前股价（元）9.05 总市值（亿元）134 总股本（百万股）1479 流通股本（百万股）1018 52 周价格范围（元）5.21-11.84 日均成交额（百万元）649.56 市场表现市场表现

2、资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、奥飞娱乐（002292）：经营性现金流改善关注 IP+赋能主业营收新增2024-08-20 2、奥飞娱乐（002292）：困境反转渐显关注 IP+X 助推主业进展2024-05-02 奥飞娱乐奥飞娱乐发布业绩预告公告：2024 公司归母净利润亏损2.42.9 亿元，扣非净利润亏损 2.42.9 亿元，利润波动主因为资产减值损失（拟对部分商誉资产组、长期股权资产计提减值合计约 3.3 亿元，金融资产等公允价值变动损失约0.6 亿元）。投资要点投资要点 2 202024 4 年主业影视类及婴童类经营性现金流良好年主业影视类及婴童类经营性现金流

3、良好 减值致利润承压减值致利润承压 轻装后轻装后 20252025 年业绩改善可期年业绩改善可期 2024Q4 公司归母净利润-3.612-3.112 亿元，扣非净利润-3.619-3.119 亿元（2023Q4 归母、扣非净利润分别为0.12、-0.07 亿元，2024Q3 归母、扣非净利润为 0.16、0.11亿元），利润承压主要因减值损失，但公司主业端如影视类、婴童类现金流良好，2024 年公司主业端持续优化并推出新品，轻装后 2025 年业绩改善可期。以以 IPIP 为支点为支点探索新供给探索新供给 从从毛绒、积木玩具刀卡毛绒、积木玩具刀卡牌，新品供给得益于柔性供应链优势牌，新品供给得

4、益于柔性供应链优势 公司通过 IP 势能增厚商业化变现能力，以“奥迪双钻”及“维思积木”、“玩点无限”品牌运作推出不同产品触达不同圈层用户，公司与米哈游、网易、腾讯、叠纸等知名企业品牌达成合作，深度开发潮玩产品，已陆续开发推出盲盒、叠叠乐、萌粒等品类产品；公司围绕 IP 进行全产业开发，打造累积众多知名 IP 形象+供应链具优势，如喜羊羊 IP 形象在用户不同代际下仍可历久弥新，也得益于公司深入发展“IP+”商业模式，AIAI+IPIP 双轮驱动双轮驱动 已推出已推出 AIAI 毛绒玩具喜羊羊毛绒玩具喜羊羊 2024 年迎 AI 应用落地年，公司参投 VR/AR 类企业，如乐相科技（大朋 VR

5、 头盔及眼镜系列）、广东虚拟现实科技（Rhino X 等头戴式设备），新媒介持续迭代，新技术持续发展均有望赋能 IP 新表达，新供给，如公司已推出 AI 毛绒陪伴玩具喜羊羊，从谷子经济到情绪价值，高效率的新品供给也凸显公司柔性供应链的能力。-40-20020406080(%)奥飞娱乐沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈利预测盈利预测 历经 2020-2022 年内外压力测试业绩承压，2023 年公司业绩扭亏为盈，2024 年减值测试致利润承压，轻装后展望 2025年，伴随新品供给及 AI+IP

6、 双轮驱动有望助推公司业绩修复，预测公司 2024-2026 年收入分别为 28.1、29.7、32.1 亿元，归母利润-2.66、1.5、2.1 亿元，当前股价对应 PE 分别为-50.3、89.6、65.4 倍，业绩承压落地，以 IP 为支点（公司已覆盖全年龄段 IP 矩阵），有望撬动玩具卡片潮玩周边的谷子经济、AI 玩具的情绪经济等，AI 加持下有望赋予公司在手 IP 不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其 IP 商业价值再放异彩，进而维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧风险；IP 开发不及预期的风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带