【国金证券】心脉医疗（688016）-价格调整短期业绩承压，海外市场拓展加速-250120（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简述 2025 年 1 月 20 日，公司发布 2024 年度业绩预告，预计 2024 年实现收入 11.88 亿元13.06 亿元，同比+0%+10%；归母净利润 4.93亿元5.41 亿元，同比+0%+10%；单 Q4 来看，预计实现收入 2.18 亿元3.36 亿元，同比-27%+13%；归母净利润-0.61 亿元-0.12 亿元。经营分析 短期产品价格调整导致业绩承压短期产品价格调整导致业绩承压，未来有望逐步恢复未来有望逐步恢复。2024 年公司多款创新性产品持续发力，新产品 Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院

2、家数及终端植入量均增长较快。但下半年国内市场环境变化，公司部分原有主动脉支架产品通过医保局谈判降价，对全年销售额增速及利润产生一定影响，未来多款创新产品上市后有望带动业务逐步恢复。海外市场海外市场推广力度加大推广力度加大，收入占比持续提升收入占比持续提升。国际市场方面，公司不断加大海外市场推广力度，2024 年海外销售收入超过 1.5 亿元，在公司收入占比中进一步提升，并且公司持续推动全球范围内与区域行业领先客户的合作，持续推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广工作，积极推动新产品在欧洲和日本的上市前临床试验。员工持股计划设置高增长目标员工持股计划设置高增长目标，彰显

3、公司发展信心彰显公司发展信心。2024 年 12月公司公布新一期员工持股计划，将 2025 年2027 年作为业绩考核年度，分别要求 2025 年净利润不低于 6 亿元、2025-2026 年净利润累计不低于 13.2 亿元、2025-2027 年净利润累计不低于 21.84亿元，利润逐年同比增速目标在 20%，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。盈利预测、估值与评级 我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力，预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 5.03、6.15、7.89 亿元，同比增长 2%、22%、28%，EPS 分别为 4.08、4.99、6.40 元，现价对应 PE

4、为 27、22、17 倍，维持“买入”评级。风险提示 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)897 1,187 1,247 1,598 2,073 营业收入增长率 30.95%32.43%5.07%28.11%29.73%归母净利润(百万元)357 492 503 615 789 归母净利润增长率 12.99%37.98%2.09%22.26%28.34%摊薄每股收益(元)4.958 5.953 4.079 4.986 6.400 每股经营性现金流净

5、额 4.64 6.75 5.82 6.94 9.37 ROE(归属母公司)(摊薄)20.76%12.81%12.52%14.43%17.34%P/E 38.13 32.70 26.93 22.03 17.16 P/B 7.92 4.19 3.37 3.18 2.98 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60078.0098.00118.00138.00158.00240122人民币(元)成交金额(百万元)成交金额心脉医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）

6、损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入主营业务收入 685685 897897 1,1871,187 1,2471,247 1,5981,598 2,0732,073 货币资金 1,243 977 2,967 2,931 2,953 3,029 增长率 30.9%32.4%5.1%28.1%29.7%应收款项 75 136 149 148 196 254 主营业务成本-150-223-280-327-450-583