【民生证券】拓普集团（601689）-系列点评十：2024年业绩高增“车+机器人”协同-250120（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 拓普集团（601689.SH）系列点评十 2024 年业绩高增“车+机器人”协同 2025 年 01 月 20 日 事件：公司披露业绩预增公告：2024 年实现归母净利润 28.5531.55 亿元，实现扣非归母净利润 25.8728.87 亿元。全年业绩高增 汽车电子业务快速提升。根据公告，公司 2024 年实现归母净利 28.5531.55 亿元、同比+32.73%+46.68%，中位数为 30.05 亿元、同比+39.70%；实现扣非归母净利 25.8728.87 亿元、同比+28.01%+42.85%，中位数

2、为 27.37 亿元、同比+35.43%。其中 2024Q4 实现归母净利 6.219.21亿元、同比+12.16%+66.32%/环比-20.11%+18.46%，中位数为 7.71 亿元，同 比+39.24%/环 比-0.83%；扣 非 归 母 净 利 5.648.64 亿 元、同 比+8.37%+66.06%/环比-22.54%+18.70%，中位数为 7.14 亿元，同比+37.21%/环比-1.92%。公司全年业绩实现高增，分析主要原因：1）Tier0.5 级创新商业模式被更多客户接受和认可；2）汽车电子业务快速提升，2024 年实现906%的增长，其中空悬系统实现 24 万套交付、

3、市占率快速提升；3）热管理核心业务优势持续加强，自研电子膨胀阀实现中、美、欧三地交付；4）电驱系统开始交付产品，未来贡献增量；5）国际化战略进一步加速。平台型 Tier0.5 剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司已与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，并战略绑定特斯拉，进入福特、戴姆勒、宝马、大众、奥迪等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与 RIVIAN、蔚小理、比亚迪、赛力斯等造车新势力合作，探索 Tier0.5 级合作模式。产品+：八大产品线，打造平台型企业。公司 Tier0.5 级创新型商业模式继续快速发展，单车配套价值不

4、断提升，现已拥有 8 大系列产品：汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统。积极布局机器人 具身智能星辰大海。运动执行器是特斯拉机器人核心部件之一，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评，根据公司 2023 年报，公司将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段。2024 年 1 月 4 日公告拟投资 50 亿元（其中固定资产 30 亿元）、规划用地 300 亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目；2024 年 1 月 8 日实现 2条电驱系统生产线投产，年产能为 30 万套；现已实现电驱系统

5、正式投产及交付。投资建议：公司凭借行业领先的客户和产品拓展能力，逐渐成长为自主零部件龙头；当前已实现机器人业务交付，有望带来更大增量。我们上调公司未来盈利预期，预计 2024-2026 年收入为 263.05/348.98/431.77 亿元，归母净利润为 30.08/39.75/49.64 亿元，对应 EPS 为 1.78/2.36/2.94 元，对应 2025 年 1月 20 日 56.53 元/股的收盘价，PE 分别为 32/24/19 倍，维持“推荐”评级。风险提示：特斯拉销量不及预期；机器人业务进展不及预期；竞争加剧等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025

6、E 2026E 营业收入（百万元）19,701 26,305 34,898 43,177 增长率（%）23.2 33.5 32.7 23.7 归属母公司股东净利润（百万元）2,151 3,008 3,975 4,964 增长率（%）26.5 39.9 32.1 24.9 每股收益（元）1.28 1.78 2.36 2.94 PE 44 32 24 19 PB 6.9 4.9 4.2 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 1 月 20 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：56.53 元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 白