1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 影石创新影石创新(688775 CH)创新驱动，铸就全球影像设备龙头创新驱动，铸就全球影像设备龙头 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):197.64 谢春生谢春生 研究员 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 郭雅丽郭雅丽 研究员 SAC No.

2、S0570515060003 SFC No.BQB164 +(86)21 3847 6016 黄礼悦黄礼悦 研究员 SAC No.S0570523070007 SFC No.BRH099 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)197.64 收盘价(人民币 截至 8 月 13 日)184.31 市值(人民币百万)73,908 6 个月平均日成交额(人民币百万)634.13 52 周价格范围(人民币)162.38-204.22 BVPS(人民币)8.37 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)

3、2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)5,574 8,255 11,857 16,635+/-%53.29 48.09 43.64 40.30 归属母公司净利润(百万)994.75 1,211 1,761 2,599+/-%19.91 21.76 45.40 47.59 EPS(最新摊薄)2.48 3.02 4.39 6.48 ROE(%)37.07 25.47 24.42 27.68 PE(倍)74.30 61.02 41.97 28.43 PB(倍)23.23 11.68 9.13 6.91 EV EBITDA(倍)67.24 52.67 35.43 23.04 股

4、息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 8 月 14 日中国内地 消费电子消费电子 首次覆盖影石创新，并给予“增持”评级，目标价 197.64 元（对应 26PE 45x）。公司是全球领先的智能影像设备提供商，在全球全景相机和运动相机领域分别位居第一名（23 年份额 67.2%）和第二名。该行业具备显著的“新消费”特性，驱动行业渗透率持续提升。凭借“产品+营销+AI”多维度创新构筑的强大“护城河”，影石市场份额有望不断提升，带动净利润持续高增长。行业高景气：“新消费”驱动行业“破圈”，打开广阔蓝海市场行业高景气：“新消费”驱动行业“破圈

5、”，打开广阔蓝海市场 运动/全景相机具备显著的“新消费”特性：体验至上、个性化与圈层化、典型 UGC 工具、拥抱 AI 等新技术，这也是其逐步从小众极限运动爱好者向大众用户“破圈”的核心原因。当前运动相机和全景相机的市场渗透率仍处于低位水平，随着渗透率持续提升，有望开启一个广阔的蓝海市场。根据沙利文数据，23 年全球运动相机/全景相机市场规模分别为 314.4 亿元/50.3亿元，预计 27 年将分别达到 513.5 亿元/78.5 亿元，CAGR 为 13.0%/11.8%。“产品“产品+营销营销+AI”多维度创新”多维度创新，铸就全球影像设备龙头，铸就全球影像设备龙头 影石不到十年时间即成

6、长为全球智能影像领设备龙头，其秘诀在于“创新”：1）产品创新：影石深刻洞悉用户痛点，重新定义影像工作流、开创新品类以及将 AI 深度融入影像体验，成功将运动/全景相机升级为“智能创意平台”；2）营销创新：影石通过产品即营销、用户即渠道及场景化的品牌叙事，构建了一套与新生代消费者深度共鸣的营销体系；3）“软件+AI+增值云服务”三位一体打造强大用户生态壁垒。未来行业将转向以 AI 体验、软件生态完善度以及差异化创新能力等的多维度竞争，影石有望继续保持领先优势。我们与市场观点不同之处我们与市场观点不同之处 市场认为该行业为小众市场，市场竞争核心为硬件参数且硬件均为外采，壁垒较低；影石在品牌、技术及