1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 新强联新强联(300850 CH)风机大型化赋能，国产轴承迎黄金期风机大型化赋能，国产轴承迎黄金期 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):42.00 刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.S0570523120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 戚腾元戚腾元 研究员 SAC No.S05

2、70524080002 SFC No.BVU938 +(86)21 2897 2228 马梦辰，马梦辰，CFA 研究员 SAC No.S0570524100001 SFC No.BUM666 +(86)21 2897 2228 李科毅李科毅*联系人 SAC No.S0570125030018 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 目标价(人民币)42.00 收盘价(人民币 截至 8 月 13 日)38.51 市值(人民币百万)14,669 6 个月平均日成交额(人民币百万)322.00 52 周价格范围(人民币)13.86-38.94 BVPS(人民币)15.56 股价走势图股

3、价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)2,946 4,236 5,076 5,993+/-%4.32 43.81 19.82 18.07 归属母公司净利润(百万)65.38 696.07 841.71 1,030+/-%(82.56)964.69 20.92 22.40 EPS(最新摊薄)0.17 1.83 2.21 2.70 ROE(%)1.28 12.79 13.97 15.66 PE(倍)224.37 21.07 17.43 14.24 PB(倍)2.87 2.54

4、 2.34 2.13 EV EBITDA(倍)37.19 15.32 12.59 10.87 股息率(%)0.23 2.34 2.83 3.47 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 8 月 14 日中国内地 电源设备电源设备 首次覆盖新强联给予“增持”评级，目标价 42.0 元，对应 2025 年 23x P/E。公司是风电轴承龙头，在偏变轴承平稳发展基础之上，主轴轴承 TRB 路线渗透及齿轮箱轴承国产化替代有望打开公司第二、第三成长曲线。相较市场观点，我们对电力市场化新时代下的风电装机增长更为乐观。风电行业风电行业“十五五十五五”迎结构性机遇，轴承环节乘国产化之风迎结构性机遇，轴

5、承环节乘国产化之风 全国电力市场化加速推进叠加“136”号文出台，我们看好新能源中风电进入电力市场后更稳健的资产回报率表现，由此带动新能源开发从光伏向风电的结构性倾斜。我们看好 2025/26/27 年国内风电装机 110/130/140GW，同比增长 26%/18%/8%；叠加 2024 年 10 月国内 12 家风电主机厂签署自律公约以来，以陆上风机为例中标价格已较最低点修复 20%以上，我们看好风电行业量、价、利修复的 beta 向上机遇。风机的稳定运行离不开各类轴承的支撑，我们测算每台风机一般需要 12 只主轴轴承、1 只偏航轴承、3只变桨轴承、1720 只齿轮箱轴承，合计对应每台风机

6、的轴承价值量在百万元上下，整体国内市场规模约 120 亿元人民币。作为国产化进程相对靠后的零部件环节，我们看好轴承国产化后来居上，子环节 beta 与 alpha 共振。TRB 主轴轴承、齿轮箱轴承轮番登场，绘制第二、第三成长曲线主轴轴承、齿轮箱轴承轮番登场，绘制第二、第三成长曲线 我们估算 2025 年国内偏变轴承、TRB 主轴轴承、齿轮箱轴承市场规模分别61.7、17.5、37.6 亿元，2025-27 年 CAGR 有望达到 17.3%、29.1%、3.7%。其中，我们估算公司在主业偏变轴承领域拥有超过 35%的市场份额，1H24受风电行业价格竞争以及偏变轴承竞争加剧拖累，公司毛利率跌至