1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-08-12 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 8%14%36%相对收益 6%7%12%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）401 总市值（亿）37758 流通市值（亿）18048 市盈率（倍）35.09 市净率（倍）1.99 成分股总营收（亿）20685 成分股总净利润（亿）1086 成

2、分股资产负债率（%）46.81 相关报告 守正创新，拥抱底部机遇-20241230 新质生产力背景下，塑料行业的发展机遇-20241115 工业硅专题深度：云开见日，前途未远-20241023 Table_Author 证券分析师：喻杰证券分析师：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 18116280588 研究助理：沈露瑶研究助理：沈露瑶 执业证书编号：S0550123040008 18858328532 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 可持续航空可持续航空燃料燃料 SAF呼之欲出的全新万亿赛道呼之欲出的全新万亿赛道-SAF 行业深度报告行业深度报告 报告摘要

3、：报告摘要：Table_Summary 引言：引言：当前航空业碳排放由于增长速度过快而备受瞩目，如不加以控制未来碳排放量将翻倍式增长，因此成为全球碳减排的重点领域之一。从传统化石燃料向 SAF 过渡是全球航空业实现碳减排的必经之路，根据IATA 预测，SAF 将为 2050 年全球航空业碳中和贡献 65%的碳减排。废旧资源换发新生，为航空业减碳赋能废旧资源换发新生，为航空业减碳赋能。产业链方面，SAF 上游原料端由废弃食用油脂、农林废弃物、城市固废及工业废气构成，中游生产分为工艺包技术授权与建设落地两个环节，下游通过供应商供应到全球各大航司。合作模式方面，一般 SAF 工艺包厂商提供核心工艺技

4、术、催化剂及解决方案，并通过技术许可等方式帮助 SAF 生产企业优化工艺路径、降低成本或缩短项目周期。当前工艺包当前工艺包供应供应企业以国外为主，企业以国外为主，国内国内如建龙微纳如建龙微纳等企业等企业正重点突破正重点突破 SAF 异构催化环节的异构化催化剂异构催化环节的异构化催化剂。生产企业则依托自身原料资源和工程能力承接技术落地，实现 SAF 规模化生产。当前共有 11 种 SAF 生产工艺获得 ASTM 标准认证，在已批准的SAF 生产技术路线中，只有 HEFA 是目前唯一大规模用于商业生产 SAF的技术路线。在 SAF 被与传统航空燃料掺混减排前必须通过可持续性认证、适航审定两项认证以

5、确保减碳属性和安全性。政策强烈驱动下，全新万亿赛道呼之欲出。政策强烈驱动下，全新万亿赛道呼之欲出。根据 IATA 测算，SAF 需在25 年内实现近 60 倍产能扩张，市场规模将达到万亿人民币级别，尽管当前全球 SAF 用量仍大幅低于 IATA 目标值，未来多国强制掺混政策的密集落地已为 SAF 需求爆发铺平道路。欧洲和英国方面，2025 年两地均针对 SAF 做出强制掺混比例要求，未符合 SAF 掺混要求的燃油供应商或航司将面临罚款；美国大多数 SAF 政策更多集中于供给端，而非需求端，且政策特点以鼓励性、支持性为主，主要运用财政补贴、税收减免等经济手段刺激 SAF 生产；我国相关部门已经陆

6、续出台了法律政策和标准支持我国 SAF 行业发展，2024 年我国开始推行 SAF 试点加注，未来我国 SAF 行业发展空间广阔。除欧盟、英国、美国和中国外，全球多个国家或地区均已推出相关 SAF 产业政策，共同推动全球 SAF 需求持续增长。HEFA 路线路线核心在于原材料资源，核心在于原材料资源，PtL 路线路线未来降本空间广阔。未来降本空间广阔。当前我国 SAF 产业整体处于发展初期，在产产能有限，均为 HEFA 路线，产能产能集中在嘉澳环保、海新能科、集中在嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保鹏鹞环保等企业中等企业中。我国未来 SAF 在建产能较多，HEFA 路线仍是未来 SAF 行业最主流的