1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 08 月月 13 日日行行业业研研究究评评级级：推推荐荐(维维持持)研究所：Table_Title最近一年走势行业相对表现表现1M3M12M风电设备9.2%15.4%47.9%沪深 3003.2%6.5%24.6%相关报告风电行业 2025 年策略报告：周期再至，陆海共振（推荐）*风电设备*邱迪，李航 2025-01-20投投资资要要点点:本篇报告解决了以下核心问题：1、欧洲海上风电的当前发展态势；2、欧洲海上风电三年低潮期的原因分析及拐点预判；3、欧洲海上风电发展的政策逻辑；4、中国海上风电产业出口欧洲的必然性与市场空间。欧欧洲洲海海

2、上上风风电电总总求求有有望望增增加加四四倍倍。在“净零排放”与“能源独立”目标的推动下，欧洲海上风电成为了其电力发展的“必选项”。一方面，满足欧洲自身绿色转型的总求；另一方面，为摆脱俄罗斯进口天然气的依杦。2019 年以来，欧洲海上风电装机量虽有增长，但受制于宏观环境与供应链，年新增装机量依然维持在 4GW 以下，未能实现其最初的规划。而接下来的 10 年，是欧洲能源转型及能源独立关键的 10 年，根据 GWEC，2025-2034 年欧洲海风新增装机有望累计达到 126GW，对应年均新增海风装机量达到 12GW 以上，是 2020-2024 年年均装机的 4 倍以上。2023 年年天天然然气

3、气发发电电占占比比 24%，欧欧洲洲能能源源独独立立总总海海风风支支撑撑。天然气发电一直在欧洲电源结构中占比较高，根据 IRENA，2000-2023 年，欧洲天然气发电量占比从 20%提升至 24%，已经成为第一大电力来源。然而，根据欧盟统计局，2024 年欧洲天然气的进口依杦度高达51%、欧盟区域甚至高达 86%。2025 年 5 月，欧盟进一步提出“彻底摆脱对俄罗斯能源依杦的路线图”，明确到 2027 年停止所有从俄罗斯的天然气进口。与此同时，海上风电的度电成本已经在 2020 年前后降低至天然气度电成本之下，尽管近年来成本有所回升，但依然没有其他可以替代的一次能源形式。因此，海上风电成

4、为了欧洲能源转型的重要支点。宏宏观观改改善善、政政策策加加码码，欧欧洲洲海海风风景景气气度度拐拐点点来来临临。2022-2024 年，在俄乌冲突的影响下，欧洲物价、利率上行，导致海上风电开发的设备投资、融资成本大幅提升，多国海风资源拍卖因成本过高而流拍。2023 年，英国海风 AR5 因投标限价过低导致海风拍卖流拍；2024 年，丹麦 3GW 海风资源因“零补贴”政策而流拍。2024 年开始，欧洲宏观环境改善，同时英国 AR6 将海风拍卖限价大幅上调66%，2025 年 8 月即将启动的 AR7 投标限价进一步提高了 11%至81 英镑/MWh，且将 CfD 期限从 15 年延长至 20 年。

5、丹麦也在新一证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2轮 3GW 项目拍卖启动类似英国 CfD 模式的机制，并准备了 34 亿欧元的国家支持和 74 亿欧元的 CfD 准备金。2025 年 8 月，欧盟批准了法国 110 亿欧元的海风开发支持计划。这这些些举举措措表表明明，欧欧洲洲海海上上风风电电的的政政策策支支持持已已开开始始全全面面加加码码，开开发发低低潮潮期期将将尽尽、拐拐点点来来临临，迎迎来来新新一一轮轮加加速速期期。供供应应链链紧紧缺缺，中中欧欧互互补补优优势势凸凸显显。海上风电的开发依杦于三大设备的供应：海上风机、海底电缆、水下基础结构。目前，欧洲本土的供应链瓶颈已开始凸显，根据我

6、们统计，欧洲三大海缆厂商订单逐年提升，交付周期已排至 4-5 年后，海风基础类公司的订单也达到年出货量的 2-3 倍。与此同时，中国近年来新型的海缆企业、基础管桩公司产能持续扩张，且中国的钢材等原材料的价格优势巨大，能够有效地弥补欧洲产能不足，并降低其海风开发成本，中欧双方在供应链领域的互补优势进一步凸显。英英国国积积极极性性最最高高，海海风风基基础础环环节节弹弹性性最最大大。目前，英国海上风电的开发积极性最大，政策支持力度也最大。而英国本土三大海风装备均无自主产能，因此对进口海风设备的总求最为迫切，甚至推出政策支持海外企业在英国投资建厂。由此，与英国海风业务相关的公司最有望从中受益。在三大类