1、农业行业深度报告：农业行业深度报告：行业回归创新驱动，宠物药品及出海拓展成长空间行业回归创新驱动，宠物药品及出海拓展成长空间动保行业研究框架动保行业研究框架证券研究报告2025年08月13日动物保健程一胜(证券分析师)熊子兴(证券分析师)S0350521070001S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要核心提要本篇报告解决了以下核心问题：本篇报告解决了以下核心问题：1 1、详细拆解动保行业的市场规模和结构；、详细拆解动保行业的市场规模和结构；2 2、分析了动保行业当前发展形势及驱动行业长期发展的因素；、分析了动保行业当前发展形势及驱动行业长期发展的因素；3 3、分析、分析了动保行

2、业未来发展方向。了动保行业未来发展方向。u国内动保行业增速放缓，国内动保行业增速放缓，“马太效应马太效应“加剧。加剧。根据中国兽药协会公布的数据，2019-2023年我国兽药企业销售额从503.95亿元增长至696.51亿元，GAGR达到8.43%。2023年兽用生物制品和兽用化学药品销售额分别占23.37%和76.63%。2021年之后，受竞争加剧等因素影响，动保行业“内卷”加剧，市场增速放缓。2020-2023年，国内动保企业销售额从620.95亿元增长至696.51亿元，行业平均毛利润从219.98亿元下降至212.97亿元，无论是生药行业还是化药行业均面临盈利能力下滑的风险。由于产品同

3、质化较为严重，行业内“价格战”兴起。2020年-2023H1，生物股份猪用口蹄疫单价从1.45元/ml下降至0.98元/ml，下降幅度达到32.41%。从上市动保企业2021-2024年的经营业绩来看，行业“马太效应”加剧，中小型动保企业面临较大的经营压力。未来，行业头部企业依靠丰富的产品矩阵，持续的研发投入以及完善的售后服务有望获得更大的市场份额。u行业后周期属性减弱，回归研发驱动本质。行业后周期属性减弱，回归研发驱动本质。2024年自繁自养模式下全年平均头均盈利为170元，较2023年大幅改善。2024年头部生猪养殖企业牧原股份实现归母净利润178.81亿元，同比+519.42%；温氏股份

4、实现归母净利润92.30亿元，同比+244.46%。与之相对的是，多数上市动保企业2024年业绩不增反降，部分公司甚至出现持续亏损。动保企业业绩出现这一反常的现象，主要是无序竞争导致动保企业盈利能力加速恶化使得行业“后周期”属性弱化。部分上市动保企业通过“一体化”战略营业收入出现了逆势增长。同时产品创新和技术创新的重要性再次凸显。u宠物药品和出海有望打开行业中长期成长空间宠物药品和出海有望打开行业中长期成长空间根据瑞普生物公告披露的数据，2024年宠物医疗消费规模约840亿元，占比28%（诊疗占体检占比15.8%，药品疫苗占比12.2%），为仅次于宠物食品的第二大细分行业。随着宠物主对宠物健康

5、意识的增强，疾病预防保健与治疗的需求日益提升，国内宠物医疗行业未来仍有望保持较快增长。2023年国内动保企业宠物及其他生物制品销售额仅占国内市场规模的6.0%，随着国产“猫三联”疫苗以及驱虫药上市，宠物药品进口替代有望提速。中国动保产品出口一直以传统原料药和制剂为主，2025年7月1日，海正动保旗下明星产品“海乐旺”首次向越南市场发货，这标志着国产宠物药出海取得实质性突破。2024年国内宠物创新药研发取得重大突破，由格格巫生物和礼蓝动保研制申报的礼舒替尼获得一类新兽药证书，该药是全球第三款以JAK激酶为靶点的兽用药物。未来宠物创新药出口将成为国内动保企业出海的重要突破口之一。u建议关注公司建议

6、关注公司瑞普生物、科前生物、回盛生物、普莱柯、生物股份、中牧股份、金河生物、申联生物u风险提示风险提示疫病风险，猪价大幅下行风险，行业竞争加剧，研发创新不及预期，贸易争端升级，行业产能出清速度低于预期，重点关注上市公司业绩不及预期。ZXVZzQwPmMrQuMmOwPpPoN8OaO6MtRrRsQqNlOrRwOlOqRmQ6MrRwPMYrNqOuOnOyR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3一、动保行业基本情况简介一、动保行业基本情况简介二、动保行业二、动保行业“马太效应马太效应”加剧加剧三、三、“后周期后周期”属性减弱，一体化和创新驱动尤为重要属性减弱，一体化和创新驱动尤为重要四