2022年风电细分市场增长空间及行业趋势分析报告（43页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 2 正文目录正文目录 风电行业复盘风电行业复盘 . 3 行业趋势：风机大型化趋势明显，布局海上风电与海外市场行业趋势：风机大型化趋势明显，布局海上风电与海外市场 . 4 风机向大型化发展，推动单位容量成本下降 . 4 海上风电资源优质，海风开发空间大 . 5 全球需求共振，出海是发展关键 . 6 风电赛道高景气，六大行业增长可期风电赛道高景气，六大行业增长可期 . 7 风机：半直驱大型化双力助推，龙头企业有望受益 . 7 塔筒：市场格局优化在即， “两海”市场打开增长空间 . 9 海缆：向远距离大容量演变，高研发投入稳定行业壁垒 . 12 轴承：国产化进程加速

2、，利好国内龙头企业 . 14 叶片：向大型化、轻量化发展，碳纤维渗透率有望提升 . 16 主轴：国产替代程度高，呈双寡头竞争格局 . 19 首次覆盖推荐标的首次覆盖推荐标的 . 22 风险提示. 22 首次覆盖公司首次覆盖公司 . 22 禾望电气（603063 CH，买入，目标价 40.84 元） . 22 运达股份（300772 CH，买入，目标价 26.91 元） . 31 东方电缆（603606 CH，增持，目标价 61.12 元） . 38 mNoRrQpMwOnQnPmPxOmOmN7NaOaQpNrRnPoMjMoOrMfQnPpR9PrRuNvPmQrOwMoNnO 3 风电风电

3、行业复盘行业复盘 在历史上，我国风电装机量具有一定周期性，国家上网电价政策是影响风电装机容量的最主要因素，截至 2020 年，我国风电累计装机量达到 281GW。 2005 年前：我国风电行业处于起步阶段，截至 2005 年我国累计装机规模约为 1.2GW，零部件国产化率低，风机及零部件企业以海外公司为主； 2006-2010：2006 年国内颁布可再生能源法 ，政策层面全面推动风电行业的发展，这一阶段国内装机基数低，随着国内企业自主创新能力增强，装机增速明显加快，产业链国产化率也近一步提高，2009 年国家发布新上网电价政策，开始对风电进行补贴，截至 2010年，国内累计装机规模接近 30G

4、W； 2011-2015：行业在快速增长的同时风机质量和弃风限电的问题也逐渐显现，国内政策有所收紧。2015 年行业抢装需求旺盛，全年新增装机 30.75GW，截止 15 年末我国累计风电装机量达 145GW； 2016-2020： “三北地区”弃风限电问题凸显，国内出台多项政策以解决弃风率高的问题，风电装机增速出现阶段性下滑，21 年开始陆上风电将没有补贴，因此陆风项目的上网电价和项目的核准时间与并网时间直接相关，业主在政策节点到来前会加快项目投资建设进度，20 年风电装机出现快速上涨； 2021 年至今：在国家“碳中和碳达峰”的指引下，一些沿海省份相继出台十四五期间海上风电发展规划，积极推

5、动海上风电的发展。陆上及海上风电分别从 2021、2022 年开始取消国家补贴，未来行业成长性将替代周期性，成为主要特征。 图表图表1： 风电行业复盘风电行业复盘 资料来源：CWEA，华泰研究 4 行业趋势行业趋势：风机大型化趋势明显，布局海上风电与海外市场：风机大型化趋势明显，布局海上风电与海外市场 风电产业链主要分为上游原材料、中游风机及其他核心零部件和下游风电场运营商。下游客户主要是国有发电集团为主的投资运营商，发电集团需在电力投资时配置一定比例的清洁能源； 中游是风机、 塔筒和海缆等风力发电核心部件， 以及其他风机的核心零部件， 包括轴承、叶片、齿轮箱、发电机等；上游为原材料，主要为钢

6、材、碳纤维、玻璃纤维、铜材等。 图表图表2： 风电产业链风电产业链 资料来源：公司公告，华泰研究 图表图表3： 我国风电零部件各环节我国风电零部件各环节产值产值（亿元）（亿元） 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E CAGR 塔筒 269 319 378 418 438 12.9% 海缆 218 102 216 400 600 28.9% 轴承 118 145 179 205 221 17.1% 叶片 327 394 472 530 563 14.5% 主轴 24 27 30 35 42 15.0% 风电叶片碳纤维 22 28 40 57 81 38.7% 注：主轴产值预