2022年日化行业竞争格局趋势及嘉亨家化成长空间研究报告（41页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 yXaXiYhYhUkWhXvWiYbRcM7NpNmMtRmOeRnNrMeRpOtN7NnNxOuOtQnOuOrNtR 3 3 1. “日化代工+包装”一站式制造商，化妆品业务表现亮眼 . 7 1.1 起于包材，定位“日化代工+包装”一站式制造商 . 7 1.2 营收持续增长，化妆品业务表现亮眼 . 8 1.3 股权集中+专业团队+员工持股，为长期发展奠定基础 . 10 1.4 产能扩张与研发中心建设，为战略落地保驾护航 . 12 2. 下游需求推动上中游增长，行业新规有望改善竞争格局. 13 2.1 中国日化行业增速快、人均消费低，前景广阔 . 13

2、2.2 公司业务纵跨包材和代工，位居日化产业链中上游 . 14 2.3 日化代工：下游高增速+专业化分工，代工市场扩张 . 14 2.3.1 受益于下游高增速，日化代工市场规模逐步扩大 . 14 2.3.2 代工行业进入壁垒低，竞争格局分散，公司位居第三梯队 . 15 2.3.3 政策端加码，行业格局有望边际改善 . 17 2.4 日化包材：行业快速增长，塑包占比最高 . 20 3. 产能、客户资源、研发优势加持，延展成长空间 . 24 3.1 产能：生产体系完善高效，新产能落地将突破发展瓶颈 . 24 3.1.1 具备快速响应的高质量生产系统，交付能力强 . 24 3.1.2 多地布局+一站

3、式服务能力，规模效应初显 . 25 3.1.3 产能瓶颈制约发展，扩产能有望突破增长天花板 . 27 3.2 客户资源：与优质客户合作稳定，积极拓展客户矩阵 . 29 3.3 技术壁垒：掌握日化生产和塑包核心技术，建立宽护城河 . 32 4. 财务分析：业绩增速快，营运能力强 . 35 4.1 营收及归母净利润增速行业领先，增长潜力大 . 35 4.2 毛利率位居行业中位，盈利能力提升 . 36 4.3 资产周转率逐步提升，营运能力强 . 38 5. 盈利预测与估值. 39 5.1 盈利预测 . 39 5.2 估值分析 . 41 6. 风险提示 . 42 目录 4 4 图表目录 图 1：公司主

4、营业务逐步由包装拓展至日化产品 OEM&ODM . 7 图 2：化妆品代工已成为第一大业务，2021 年营收占比 54.3% . 8 图 3：2021 年营收同比增长 19.9%至 11.6 亿元 . 8 图 4：2021 年归母净利润同比增长 4.0%至 1.0 亿元 . 8 图 5：2021 年毛利率和净利率均有所下滑 . 9 图 6：新收入准则导致 2020 年销售费用率大幅降低 . 9 图 7：化妆品代工业务营收增速最高 . 9 图 8：塑包业务毛利率最高，化妆品代工位居第二 . 9 图 9：日化代工以 OEM 为主，ODM 营收增速更高 . 10 图 10：OEM 模式毛利率提升明显

5、 . 10 图 11：控股股东曾本生持股 55.5%，享有绝对控制权 . 10 图 12：新工厂投产后每年新增 3.8 万吨化妆品产能 . 12 图 13：新工厂投产后每年新增 3 亿件塑包产能 . 12 图 14：2021 年中国化妆品及个护终端市场规模同比增长 9.8%至 5726 亿元 . 13 图 15：限额以上化妆品零售总额增速长期高于社会消费品零售总额增速 . 13 图 16：21 年中国人均日化产品消费支出为 63 美元 . 13 图 17：21 年中国人均日化消费支出远低于发达国家 . 13 图 18：公司位居日化产业链的中上游 . 14 图 19：2016-2021 年，国内

6、日化生产企业由 4798 家增至 5592 家 . 16 图 20：公司位居代工行业第三梯队（按年营收） . 16 图 21：化妆品行业新规提高代工行业合规门槛 . 17 图 22：化妆品功效宣称评价项目要求 . 18 图 23：2020 年塑料包装营收在行业内占比最高 . 21 图 24：2020 年我国塑包工业产值达 4339 亿元 . 21 图 25：日化塑包上游包括通用塑料、塑料助剂及塑料加工设备 . 21 图 26：日化塑料包装主要工艺流程 . 22 图 27：12-20 年中国塑包行业规模以上企业数量由 1405 增至 1624 家 . 23 图 28：公司位于国内塑包行业第三梯队