【公司研究】万科A-2019年年报点评：业绩平稳增长为今年疫情加厚安全垫-20200318[19页].pdf

1、1 研究创造价值 业绩平稳增长，为今年疫情加厚安全垫业绩平稳增长，为今年疫情加厚安全垫 20192019 年年年年报点评报点评 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 万科 A(000002) 公司研究 房地产行业房地产行业 公司财报点评 2020.03.18/强烈推荐(维持) 分析师分析师 夏亦丰 执业证书编号：执业证书编号： S1220518100001 E- 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 疫情导致板块下挫，公司价值彰显 2020.02.03 业绩加速上行，拿地放缓权益提升 2019.08.21 大道当然，做行业新时代的引领者 2

2、018.10.25 请务必阅读最后特别声明与免责条款 事件：事件： 公司公布 2019 年年报，实现营业收入 3678.9 亿元，同比增长 23.6%；归母净利润 388.7 亿元，同比增长 15.1%。公司拟每 10 股派发现金股息 10.45 元（含税） ，分红率为 30.4%。 点评：点评： 财务稳健，财务稳健，业绩业绩平稳平稳提升，略低于预期；三费率明显改善；有提升，略低于预期；三费率明显改善；有 息负债减少，融资优势凸显；现金流安全性仍较高。息负债减少，融资优势凸显；现金流安全性仍较高。19 年公司 营收增速较 18 年扩大 1 个百分点；归母净利润增幅收窄 5.3 个 百分点。业绩

3、略低于预期，结算毛利率略有下滑、土地增值税 计提大幅增加、 投资收益下滑和计提存货跌价准备为主要原因。 盈利能力稳健， 毛利率和净利率分别为 36.2%和 15.0%， 分别下 降了 1.3 和 1.6 个百分点。三费率明显改善，下降了 1.1 个百分 点至 7.0%。ROE 为 20.7%，较 18 年下降了 1 个百分点，系权 益乘数和归母净利润率的下降引起。 公司有息负债 2578.6 亿元， 同比下降 1.3%；有息负债率为 14.9%，较 18 年下降 2.2 个百分 点；净负债率 33.9%，仍处于行业低位；持有货币资金 1661.9 亿元，同比虽下降 11.8%，但仍可完全覆盖短

4、期债务，短期现 金覆盖倍数为 1.77；经营性净现金流 456.9 亿元，同比增长 35.9%。 基本盘稳固增长，房地产开发业务基本盘稳固增长，房地产开发业务销售销售企稳，已售未结资源丰企稳，已售未结资源丰 富富； 拿地强度； 拿地强度虽虽有所减弱，有所减弱， 但但权益比例显著提升权益比例显著提升 13.5 个百分点个百分点。 19 年公司实现销售金额 6308.4 亿元，同比增长 3.9%。已售未 结面积 4288.5 万平米，金额 6091 亿元，同比分别增长 15.6%和 14.8%，增速虽有所下滑，但依旧可观。19 年新增项目规划建 面 3716.5 万平米，同比下降 20.6%；拿地

5、权益比例从 18 年的 53.2%提升至 66.7%；拿地销售比下降 5.1 个百分点至 36.8%。 业务多元化程度提升，业务多元化程度提升，培育未来增长级，培育未来增长级，物业服务板块成最大物业服务板块成最大 亮点亮点。19 年物业服务营收 127 亿元，同比增长 29.7%，增速超 过地产开发业务（23.9%） ，占总营收的比重提升至 3.5%；新增 项目中住宅物业收入占比 61.7%， 非住宅占比 38.3%； 通过与戴 德梁行的合作以及“城市空间整合服务”模式的拓展，20 年将 发力商业物业和城市管理业务。截至 19 年年末，累计签约面积 6.4 亿平方米，同比增长 26.1%。物流

6、地产方面，核心节点布局 进一步完善，截至 19 年年末，万纬物流进驻 44 个城市，获取 138 个项目，可租赁物业建面 1086 万平方米，同比增长 12%。 公司将持续以城乡建设与生活服务商为战略地位，巩固基本盘 的同时，遵循与城市和客户同步发展的策略，积极拓展多元业 2 研究创造价值 万科 A(000002)-公司财报点评 务。 盈利预测及盈利预测及投资建议：投资建议： 受到疫情的影响公司受到疫情的影响公司 2019 年度的财报相对谨慎， 同时为了留有年度的财报相对谨慎， 同时为了留有 更多资金在手下调了分红率， 但我们仍更多资金在手下调了分红率， 但我们仍然然看好公司通过系统性、看好公