1、2025 年 8 月 11 日（星期一）行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2025年8月11日“Global Pharmaceutical&Healthcare-Healthcare AIs New Frontier:The Rise of Agents”的中文版 1 全球全球医药、医疗行业医药、医疗行业 GenAI前沿实践更新前沿实践更新，Agent化落地成主线化落地成主线 基于在基于在 CHITEC/WAIC大会大会现场调研，我们汇总现场调研，我们汇总了了多家厂商和头部医院多家厂商和头部医院的的最新最新实操案例，实操案例，便于便于投资者把握医疗投资者把握医疗 AI 落地的

2、真实节奏落地的真实节奏 针对美国市场，我们梳理了针对美国市场，我们梳理了全球医疗全球医疗AI领导者梅奥诊所的领导者梅奥诊所的AI技术临床场技术临床场景应用及全场景战略布局，景应用及全场景战略布局，试图试图解码其核心竞争优势的构建逻辑解码其核心竞争优势的构建逻辑 建议关注建议关注拥有平台级实力和整合交付能力厂商拥有平台级实力和整合交付能力厂商：讯飞医疗（讯飞医疗（2506 HK，增持增持），蚂蚁集团，蚂蚁集团（未上市未上市）医疗医疗AI市场增长潜力巨大，为优质企业提供了广阔的成长空间市场增长潜力巨大，为优质企业提供了广阔的成长空间 在“提效降本、优化体验、科研转化”三重需求的驱动下，GenAI

3、在医疗领域未来的增长确定性正不断强化；根据 Data Bridge的数据，全球生成式AI 在医疗领域的市场规模至 2032 年有望达到 228 亿美元。中国医疗大模型市场预计从 2025 年 20 亿增长至 2028 年 100 亿元人民币，CAGR 达140%（亿欧智库）。我们看到需求端正催生出一个规模与深度并存的新市场，其广阔空间与丰富需求层次构成了赛道的吸引力。供给侧观察：供给侧观察：早期竞逐下的数据与成本之争早期竞逐下的数据与成本之争 尽管市场前景向好，医疗 AI 供给侧仍处于早期且高度拥挤的竞争阶段高度拥挤的竞争阶段，我们认为，垂直垂直AI领域领域本质是数据与成本之争本质是数据与成本

4、之争。在医疗领域，独有的非公开数据是构筑核心护城河的关键，我们看到领先机构已在积极将数据转化为核心资产。同时，大模型高昂的研发与训练成本，天然地将竞争门槛抬高，进一步强化了平台级科技厂商的先发优势。当前，资本的大量涌入医疗 AI 赛代催生了 Hippocratic AI、Abridge 等融资过亿美元的独角兽（市场前景备受瞩目），但医院 IT 系统复杂、场景碎片化等现实问题，仍使“交付与规模化”成为行业普遍痛点实现规模化营收的厂商仍是少数。实现规模化营收的厂商仍是少数。然而，尽管门槛高企，垂直领域 AI 的商业价值也在兑现；SoundHound 在2025 年第二季度营收同比激增 217%至

5、4300 万美元，其收购的 Amelia AI平台已被多家医疗机构用于患者服务自动化。科技巨头也在持续创新科技巨头也在持续创新；蚂蚁集团在 WAIC 上发布的“名医 AI 分身”，打破了时空限制，让平时难以挂上专家号的患者能随时随地获得初步的专家级咨询。AI Agent 开启新篇章开启新篇章，信息科转型正成为医院竞争核心，信息科转型正成为医院竞争核心 今年的 CHITEC 与 WAIC 大会传递出明确信号：单一 AI 工具的效能已达瓶颈，市场真正需要的是能自主编排任务、协同跨系统工具的“智慧大脑”；医疗医疗 AI 正从“单点工具”迈向“智能体（正从“单点工具”迈向“智能体（Agent）”时代。

6、）”时代。这一趋势下我们观察到医疗机构间的分化因 AI 加速显现，“智慧化鸿沟”显著：AI 应用的深度与广度将重塑未来医院的竞争格局。传统信息科“采购-上线-维护”的被动支持角色已无法适应 AI 时代需求，取而代之的是由临床需求驱动、多学科协同的主动赋能模式。头部医院正围绕 AI 进行组织重塑（如设立“人工智能与信息化部”），将“医护人员的临床想法和实“医护人员的临床想法和实践”践”置于首位，以更加坚决的态度拥抱 AI。投资投资布局策略布局策略：自上而下自上而下:我们看好具备数据壁垒、成本控制及整合交付能力的头部科技厂商，其平台级实力是定义市场格局的核心支撑。自下而上自下而上:可将医院“AI