1、房地产持续修复，新经济稳步发展2025 年 1 月和 2 月，生产超 Wind 一致预期，前两个月累计贸易顺差创历史同期高位，消费和投资增速仍然偏弱，一季度经济“开门红”无忧，预计预计 2025 年一季度年一季度 GDP 增速为增速为 5.2%。今年一季度宏观经济主要有四条主线：一是一是政策支持下，房地产市场企稳回暖；二是二是汽车的投资、生产、海外市场乐观预期之间形成较好循环，数据上看，龙头企业对新能源汽车关税的影响是偏乐观的；三是三是国内的产业政策重点支持电子设备、运输设备的投资、生产和终端产品零售形成正向循环；四是四是抢出口支撑外向型劳动密集型产品和家电的生产阶段性景气，但未来可能会因关税

2、政策受到较大冲击，企业已经开始采取措施应对关税扰动。展望今年上半年，预计上半年预计上半年 GDP 增速为增速为 5.0%。从二季度开始，出口对经济的拖累将开始显现；现有政策力度对促消费的效果可能不够；房地产市场在政策支持下将继续平稳修复；制造业将加速应用自动化和智能化技术降成本。建议政府：加大力度支持出海企业构建全球垂直分工体系、加大财政政策促消费力度、今年土储专项债的规模最好不低于 7000 亿元、加速推进财税体制改革以应对技术进步带来的结构性失业。_北大汇丰智库经济组（撰稿人：邹欣）成稿时间：2025 年 4 月 13 日|总第 129 期|2024-2025 学年第 29 期联系人：程云

3、（0755-26032270，）经济分析系列-1-一、国内外重大事件回顾和经济增速预测一、国内外重大事件回顾和经济增速预测1.一季度国内外重大事件回顾新年伊始，外部环境更加复杂严峻，一季度国内外发生的主要事件如下：一是美国对中国加征关税的力度和节奏超预期，特朗普的关税政策是今年全球经济最大的不确定性来源一是美国对中国加征关税的力度和节奏超预期，特朗普的关税政策是今年全球经济最大的不确定性来源。美国分别在今年 2 月 4 日和 3 月 4 日对中国加征 10%的关税，即今年一季度美国对中国已经累计加征 20%的关税。同时，4 月 2 日，特朗普宣布对全球多个国家加征对等关税，又对中国加征 34%

4、的关税，4 月 9 日生效；4 月 8 日，又对中国加征 50%的关税，也是 4 月 9 日生效；4 月 9 日，另对中国加征 21%的关税，立即生效。如图 1 所示，据彼得森国际经济研究所（Peterson Institutefor International Economics，PIIE）测算，2024 年底美国对中国的平均关税税率为19.9%。今年初至 4 月 10 日加征 125%的关税后，美国对中国的平均关税税率达到144.9%，已经远远超过特朗普竞选时宣称的 60%。这比我们之前报告的预期更加激进。特朗普的关税政策不仅影响中国对美国的直接出口，也将影响中国对美国的转口贸易，还将深刻

5、改变全球经贸结构。图图 1：美国对中国的平均关税税率：美国对中国的平均关税税率数据来源：https:/ 月 9 日，特朗普接受美国福克斯新闻频道采访时没有明确否认美国经济将会衰退，他提到，美国经济“会有一段过渡期，因为我们正在做一件大事”，“这是一件大事，总会有几个时期，需要一点时间”。根据亚特兰大联储参见北大汇丰智库宏观季报系列，出口依旧强劲，未来聚焦内需2024 年第四季度和全年宏观经济分析报告，2024。下同-2-GDPNow 模型的预测（2025 年 3 月 26 日值），预计美国一季度 GDP 环比折年率为-1.8%，主要是关税政策导致美国出现大幅度贸易逆差。目前，美国官方、国际组织

6、只是下调了今年美国经济增速的预期，还未将衰退纳入考虑。比如，3 月 19日的美联储议息会议纪要显示，美联储预期美国 2025 年的 GDP 增速为 1.7%，仍处于温和增长区间。但考虑到特朗普的关税和增加贸易壁垒政策似乎没有做严谨的事前评估和严密的实施计划，以最小化关税对美国经济和全球经济的影响，特朗普关税政策的影响将变得不可控，预计今年下半年全球经济的波动将会加大。三是据最新的美联储议息会议纪要显示，今年美联储将降息三是据最新的美联储议息会议纪要显示，今年美联储将降息 50BP，市场预期美联储最早将于，市场预期美联储最早将于 6 月开始降息，届时将为中国的货币政策打开空间月开始降息，届时将为