1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.08.08 从上游产业链视角预判基建投资与实物工作量从上游产业链视角预判基建投资与实物工作量 Table_Industry 建筑工程业建筑工程业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 建筑工程业财政地产等建筑产业链全景数据库202508042025.08.04 建筑工程业政策支持高质量城市更新，反内卷工作提速2025.08.02 建筑工程业财政地产等建筑产业链全景数据库202507272025.

2、07.29 建筑工程业农村公路条例公布，城市更新加速推进2025.07.27 建筑工程业财政地产等建筑产业链全景数据库202507212025.07.21 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 韩其成(分析师)021-38676162 S0880516030004 郭浩然(分析师)010-83939793 S0880524020002 曹有成(分析师)021-23185701 S0880525040079 本报告导读：本报告导读：建筑产业链上游水泥、钢铁、工程机械、石油沥青、玻璃等高频指标反映实物工作建筑产业链上游水泥、钢铁、工程机械、石油沥青、玻璃等高频指标反映实物工作量强

3、度，指示公司基本面变化。从当前指标看，基建房建需求仍承压。量强度，指示公司基本面变化。从当前指标看，基建房建需求仍承压。投资要点：投资要点：建筑产业链高频指标判断实物工作量强度，当前基建房建需求仍承压。建筑产业链高频指标判断实物工作量强度，当前基建房建需求仍承压。(1)基建产业链涉及水泥、螺纹钢、石油沥青及中型挖掘机等高频指标，地产产业链涉及线材、小型挖掘机及玻璃等高频指标。(2)基建方面，从当前指标看，水泥产量、产能利用率、磨机运转率等处在较低位置，水泥价格仍处于下行区间；螺纹钢价格、产量，挖掘机开工小时数，沥青产量、装置开工率等，均处于近年低位，说明当前基建需求仍然承压。(3)地产方面，高

4、线价格处于近年低位，玻璃产量同比负增，说明当前地产链的工程施工需求仍然承压。(4)龙头建筑公司当前 PB 估值有性价比，在国企改革和市值管理政策的催化下，未来估值有望提升。水泥价格、产水泥价格、产量、产能利用率、出货率及磨机运转率均与基建投资呈正量、产能利用率、出货率及磨机运转率均与基建投资呈正相关。相关。(1)水泥价格近 3 年与基建投资正相关，价格上升反映下游需求增强。水泥价格变动与企业订单和利润呈近似正相关。(2)水泥产量呈下降趋势时，基建投资增速往往承压，企业季度订单增速、归母净利润增速与水泥产量之间存在正向关系。(3)水泥产能利用率低于 50%时处于低景气区间，高于 70%时处于高景

5、气区间。(4)水泥出货率与磨机运转率与基建投资呈正相关，分别以 50%和 40%为低景气阈值。(5)水泥库存与基建投资呈负相关，与建筑公司实物工作量呈负相关。四家央企季度订单增速、归母净利润增速与水泥库存之间存在反向关系。螺纹钢、高线螺纹钢、高线指标指标指示基建和房建施工强度指示基建和房建施工强度，工程机械销量、开工小时工程机械销量、开工小时数反映数反映施工施工景气度。景气度。(1)螺纹钢价格 20162022 年主要由供给侧因素主导，近 3 年与基建投资正相关，需求端与价格展现关联性。(2)螺纹钢产量与基建投资增速呈正相关，周产量 300 万吨为高景气区间阈值。且其与四家央企季度订单增速、归

6、母净利润增速也呈正相关关系。(3)高线价格与地产投资增速呈正相关，且基本保持同步。(4)工程机械方面挖掘机开工小时数和基建投资增速呈正相关，与四家央企季度订单增速、归母净利润增速也保持正相关。(5)小型挖掘机需求与房地产投资和施工关联大，中型挖掘机月销量与基建投资和施工景气度关联大。沥青指标沥青指标反映反映道路运输投资道路运输投资景气度景气度，玻璃，玻璃指标指标反映房建和地产竣工反映房建和地产竣工情情况况。(1)石油沥青方面，其产量与道路投资增速呈正相关，产量下降时，道路运输投资往往承压。(2)石油沥青装置开工率指示道路运输施工强度，与道路运输投资增速呈正相关。(3)玻璃方面，库存上升显示下游