1、证券研究报告|文化用品|2025年08月08日分析师分析师李珍妮李珍妮登记编号：S1220523080002李槟宇李槟宇登记编号：S1220525080001明月镜片(301101)品牌创新为引擎，成长动能强劲，布局AI眼镜未来可期轻 工 团 队轻 工 团 队 公 司 深 度 报 告公 司 深 度 报 告报告摘要深耕光学镜片领域深耕光学镜片领域2020余年，管理团队经验丰富，财务数据稳健。余年，管理团队经验丰富，财务数据稳健。明月镜片成立于2002年，立足国内市场，目前是国内光学镜片领军企业，连续多年销量领先。实控人持股比例超60%，股权清晰且集中，管理团队具备丰富的经验，为公司的稳定发展提供

2、保障。镜片业务是营收的主要来源，公司收入稳健增长，产品结构持续优化，叠加内部降本增效有效推进，盈利能力持续提升。以以自主品牌创新为基石自主品牌创新为基石，掌握研产关键技术掌握研产关键技术，持续完善渠道拓宽网点覆盖面持续完善渠道拓宽网点覆盖面。1 1）自自20182018年起持续推进年起持续推进“品牌战略品牌战略”。卡位中高端镜片市场，形成“1+3+N”的产品矩阵，满足多元场景下不同消费者的视力需求，1.71折射率、PMC超亮等常规镜片明星产品具备高阿贝数及透光率等性能优势，且更具性价比。2）注重研发创新注重研发创新。常年保持3%以上研发费用率，打通生产多项核心技术，是全球为数不多实现原料自给的

3、镜片企业；与日本三井、韩国KOC建立全球领先原料研发生产中心，在中高折射率树脂单体和胶黏剂的研发上具备强大优势；与德国徕卡达成独家合作加码高端镜片技术创新。3 3）销售渠道多元化销售渠道多元化。以直销为主、经销为辅的销售模式，面向To B和To C两类客户。深耕线下终端门店，截至目前直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家，销售网络覆盖全国全部省市自治区；持续推动医疗渠道发展，截至2024年末医院类客户为171家。以线上线下融合，在天猫、京东、得物、小米等平台开设线上自营旗舰店，拉近品牌与消费者的距离。镜片镜片主业走差异化高端化发展路径主业走差异化高端化发展路径，打造近视防控打造近视防控“第

4、二成长曲线第二成长曲线”。1 1）公司产品线完善公司产品线完善，兼具功能性与性价比兼具功能性与性价比。依托市场规模扩容、销售渠道拓展、品牌影响力深化，常规镜片大单品持续领涨，离焦镜片呈快速上升趋势。2 2）公司离焦镜片品类持续迭代公司离焦镜片品类持续迭代，迭代持续贡献增量迭代持续贡献增量。公司2021年进军近视管理镜片市场，于2024年升级推出轻松控PRO2.0产品，目前已有零售渠道+医疗渠道合计36个SKU同时在售；延缓近视加深有效率为73.82%，延缓眼轴增长有效率为69.3%，防控效果优于大多数外资品牌。携手携手小米进军小米进军AIAI眼镜高潜力市场，未来发展空间广阔。眼镜高潜力市场，未

5、来发展空间广阔。小米发布AI眼镜产品，与明月独家合作专供镜片。小米AI眼镜发售15天预计已远超25Q1全国无显示AI眼镜销量，彰显在中国市场的潜力。随着更多品牌大厂的AI眼镜产品持续落地，AI眼镜将向传统眼镜逐步渗透，驱动镜片市场迎来量价齐升机遇。预计公司研发费用多用于相关配套产品，未来通过直接销售、渠道渗透、提供配镜全套解决方案深化布局，培育新的业务增长点，相关业务发展值得期待。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司以镜片自主品牌创新为基石，掌握镜片生产环节核心技术，稳步推进品牌和渠道建设，坚持打造产品差异化、高端化竞争力，推动产品结构优化。随着公司明星大单品的放量，近视管理镜片迭代升

6、级持续贡献增量，叠加布局AI眼镜高潜力市场,培育新的业务增长点,未来发展空间广阔，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2亿元、2.2亿元、2.6亿元，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：新品推广及渠道拓展不及预期；原材料价格波动；终端需求不及预期；行业竞争加剧等。2XVPXvMyRmMoPuMmOxOrRnO7NaO6MtRqQsQmRiNmMwOeRmNqR6MmNoOxNoNqNMYoMrM报告摘要3盈利预测（人民币）单位/百万2024A2025E2026E2027E营业总收入7708599571068(+/-)%2.8811.5611.3811.54归母净利润 177199