中金公司-首次覆盖报告：坚持以客户为中心投行龙头业务多元发展-220529（28页）.pdf

1、公司深度研究 | 中金公司 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 坚持以客户为中心，投行龙头业务多元发展 中金公司首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 | 中金公司中金公司 公司评级 买入 股票代码 601995 前次评级 评级变动 首次 当前价格 36.99 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 罗钻辉罗钻辉 S0800521080005 联系人联系人 孙冀齐孙冀齐 13162770049 相关研究相关研究 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%2021-052021-092022-01中金公司沪深300 核心结论核心结论 国际化治理结构国际化治理结构+多元化

2、股东背景，多元化股东背景，龙头券商综合实力强龙头券商综合实力强。1）外延并购与内生增长并重，行业排名持续提升，兑现自身成长性；2）借鉴国际经验并结合本土的实践，在战略布局、组织架构、人才文化培育等方面向国际一流投行看齐；3）优秀的管理层和高素质的员工队伍形成护城河。凭借前瞻性、多元化的布局和领先的综合服务能力，各项业务均衡增长的确定性较高。 跨境业务和机构业务优势突出，高杠杆率构筑高跨境业务和机构业务优势突出，高杠杆率构筑高ROE。1）公司在境外及高端客户领域深耕多年，国际化、机构化布局形成独特优势。境外业务收入、机构客户占比分别为23.54%、70%+，均领先于其他头部券商。随着我国资本市场

3、开放程度加深，机构化趋势日益显现，公司业务优势有望凸显。2）得益于高杠杆率，2021年公司平均ROE达14.64%，高于其他头部券商；同时，市场风险保持较低水平， 反映了公司强大的资产负债表使用能力及风控能力。 投行业务和自营业务独具优势，业务结构呈现低的特点。投行业务和自营业务独具优势，业务结构呈现低的特点。公司六大业务板块均衡发展，其中占比最高的投行及自营业务受市场风险影响较小，增长相对稳定，业务结构呈现高杠杆、低风险特征，整体Beta属性较低。1）投行：）投行：龙头地位稳固，将充分受益于全面注册制和中概股回归浪潮，公司加强投研团队建设构筑核心竞争力；2）股票业务：）股票业务：衍生品业务龙

4、头优势明显；3）固）固收业务：收业务：产品布局广，风控能力强；4）投资管理：）投资管理：管理规模持续增长，主动管理占比领先；5）财富管理：）财富管理：内生外延扩张投顾团队规模，打造多层次买方投顾服务体系，与腾讯合作加强金融科技赋能。 投资建议：投资建议： 预计公司 22-24年营收为294.01亿元、 353.19亿元、 406.42亿元，归母净利润分别为100.84亿元、124.33亿元、139.79亿元，对应EPS分别为2.09 / 2.58 / 2.90元。公司盈利能力行业领先，业务协同发展构建高成长性，我们给予公司2022年2.3倍PB的估值，目标价为44.99元， 给予 “买入” 评

5、级。 风险提示：资本市场波动风险、资本市场改革不及预期、经营及业务风险。 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 23,660 30,131 29,401 35,319 40,642 增长率（%） 50.17 27.35 -2.42 20.13 15.07 归母净利润 (百万元) 7,207 10,778 10,084 12,433 13,979 增长率（%） 70.04 49.54 -6.44 23.30 12.43 每股收益（EPS，元）1.49 2.23 2.09 2.58 2.90 市盈率（P/E） 26.79 17.92 19.1

6、5 15.53 13.81 市净率（P/B） 2.70 2.29 2.04 1.85 1.68 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 05 月 29 日 公司深度研究 | 中金公司 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 29 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 中金公司核心指标概览. 6 一、中金公司：综合实力领先，借助注册制实现赶超 . 7 1.1 行业排名迅速提升，兑现自身成长性 . 7 1.2 以客户为