金宏气体-国产特气加速起航乘碳中和之东风抢跑氢能&资源化-220527（42页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电子化学品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 42 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金宏气体（688106） 国产特气加速起航，乘碳中和之东风抢跑氢国产特气加速起航，乘碳中和之东风抢跑氢能能&资源化资源化 2022 年年 05 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 鲍娴颖鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 研究助理研究助理 朱自尧朱自尧 执业证书：S0600121080040 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元

2、) 17.57 一年最低/最高价 15.30/34.78 市净率(倍) 3.13 流通 A 股市值(百万元) 4,579.27 总市值(百万元) 8,532.92 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 5.61 资产负债率(%,LF) 32.44 总股本(百万股) 485.65 流通 A 股(百万股) 260.63 相关研究相关研究 买入（首次） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 1,741 2,300 3,130 4,136 同比 40% 32% 36% 32% 归属母公司净利润（百万元） 167 29

3、0 409 546 同比 -15% 74% 41% 33% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.34 0.60 0.84 1.12 P/E（现价&最新股本摊薄） 51.07 29.43 20.86 15.64 Table_Summary 投资要点投资要点 工业气体赛道景气度明朗，对标海外工业气体赛道景气度明朗，对标海外 80%外包率存外包率存 40.35%增量空间，增量空间，2022 至至 2030 年独立气体供应商市场成长空间达年独立气体供应商市场成长空间达 161%。1）工业气体赛）工业气体赛道景气度明朗道景气度明朗，伴随我国经济持续上行，下游领域不断拓宽，2025/2030年我国工业气

4、体市场规模有望超 2674/4392 亿元，长坡厚雪。2）外包制）外包制气降本增效优势显著增量空间广阔，气降本增效优势显著增量空间广阔，对标海外成熟市场，我国工业气体外包率仍存 40.35%提升空间，2030 年我国独立气体供应商市场规模有望达 3015 亿元亿元，较 2022 年成长空间高达成长空间高达 161%。 下游迎扩产热潮电子特气加速发展， 国产替代趋势自给特气市场三年复下游迎扩产热潮电子特气加速发展， 国产替代趋势自给特气市场三年复增增 37%。1）半导体需求热潮成为行业扩容关键半导体需求热潮成为行业扩容关键， 2030 年我国特种/电子特气市场规模有望达 1941/1436 亿元

5、。 2） 国产率提升助力我国特气企） 国产率提升助力我国特气企业实现突围， 特气自给市场三年复增高达业实现突围， 特气自给市场三年复增高达 37%。 目前我国电子特气市场中 85%为外资所垄断，2025 年我国电子特气国产化率有望达 30%，自给特气市场规模达 220 亿元亿元，三年复增 37%增速强劲。 公司公司坚持纵横发展战略坚持纵横发展战略，大宗气体盈利能力迎修复，大宗气体盈利能力迎修复，2021 年营收同增40%业绩创新高 1）横向布局乃行业破局之道）横向布局乃行业破局之道，并购整合布局全国网点成长路径清晰 。2）大宗气体盈利能力迎修复：）大宗气体盈利能力迎修复：伴随大宗商品价格回稳，

6、公司空分产能爬坡，价格传导开启，成本可控盈利能力迎修复。 国产化浪潮下， 特种气体步入高增速时代。国产化浪潮下， 特种气体步入高增速时代。 1） 公司特气品类不断完善产） 公司特气品类不断完善产能迎释放高峰，能迎释放高峰，电子级正硅酸乙酯电子级正硅酸乙酯产能 1,200 吨/年已进入规模生产，电电子级氧化亚氮子级氧化亚氮于 21 年完成扩产 1.7 倍至 8,000 吨/年，22 年开启氦气储运新篇章。2）国产替代特气步入高增速时代：公司超纯氨、高纯氧化亚）国产替代特气步入高增速时代：公司超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯二氧化碳等氮、高纯二氧化碳等多个产品已达国产替代水平。公司以技术研发为核心，不断