【东莞证券】工程机械行业跟踪点评：1月挖机延续回暖趋势，出口将迎新机遇-250228（5页）.pdf

1、 本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。事件：事件：中国工程机械工业协会公布 2025 年 1 月挖掘机、装载机销量数据。点评：点评：挖掘机销量数据：挖掘机销量数据：2025年1月，挖掘机销量为12512台，同比增长1.10%。其中，国内销量为5405台，同比下降0.30%，出口销量为7107台，同比增长2.19%，占总销量的56.80%。1月挖掘机电动挖掘机销量18台（6吨以下2台，10至18.5吨级1台，18.5至28.5吨级10台，40吨以上5台）。装载机销量数据：装载机销量数据：20

2、25年1月，装载机销量为7920台，同比增长1.51%。其中，国内销量为3706台，同比下降1.01%，出口销量为4214台，同比增长3.84%。电动装载机销量为1086台（3吨以下16台，3吨20台，5吨720台，6吨253台，7吨74台，8吨1台，滑移2台），渗透率为13.71%，同比提升8.97pct。假期错峰导致内销同比下滑，假期错峰导致内销同比下滑，出口有望迎来新机遇出口有望迎来新机遇。2025年1月挖机整体销量延续回暖趋势，去年内销主要系内政、水利、矿山工程等开工率较高，有效支撑国内需求。今年1月内销同比小幅下滑，1月中国挖掘机开工小时数同比下降17.25%，主要系春节假期错峰影响

3、销售及生产活动。由于去年春节假期在2月，基数相对较低，预计今年2月销量有望增长。此外，1月新增专项债发行放量，同比增加1480亿元，同比增长260.56%，我们认为资金加速投入到基建项目将有效支撑开工率提升。2024年9月央行宣布降准、降息、降低LPR等措施将提高市场流动性，助力降低居民及企业贷款成本。叠加金融管理部宣布的一系列房地产金融措施（存量房贷利率、首付比例等）加速落地，随着门槛降低，有望进一步刺激购房需求。国家及各地方政府持续颁布宽松政策助推房地产行业景气度回升，有望进一步拉动中、大挖需求。我们认为下游基建、房地产行业双驱动将支撑国内需求增长趋势延续，叠加装备更新替换等政策持续发力，

4、将加快新周期启动。出口方面，去年8月出口月销量同比增速转正，累计销量同比降幅进一步缩窄，主要受益于欧洲需求边际回暖，一带一路沿线地区、非洲等地保持较高需求，助力挖机海外需求持续回升。目前，俄乌冲突一旦结束，重建乌克兰将加快提上日程，国内企业有望迎来新机遇，持续看好产品出海逻辑。投资建议：投资建议：持续关注行业龙头。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。风险提示：风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程

5、机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。机械设备机械设备行业行业 标配（维持）1 1 月挖机延续回暖趋势，出口将迎新机遇月挖机延续回暖趋势，出口将迎新机遇 工程机械行业跟踪点评 2025 年 2 月 28 日 分析师：谢少威（SAC 执业证书编号：S0340523010003）电话：0769-23320059 邮箱： 事件点评事件点评 行业研究行业研究 证券研究报告证券研究报告 2 2 请务必阅读末页声明。图 1：挖掘机月度销量及增速（台，%）图 2：挖掘机内销月度销量及增速（台，%）资料来源：iFi

6、nd，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 图 3：挖掘机出口月度销量及增速（台，%）图 4：中国挖掘机开工小时数及增速（小时，%）资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 图 5：装载机月度销量及增速（台，%）图 6：装载机内销月度销量及增速（台，%）资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 3 3 请务必阅读末页声明。图 7：装载机出口月度销量及增速（台，%）图 8：电动化装载机渗透率（%）资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，工程机械杂志，东莞证券研究所 图 9：基建固定资产投资累计