【东莞证券】新型电力系统专题报告：煤电装机稳步增长，煤电行业良性发展-250127（14页）.pdf

1、本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。公用事业公用事业超配（维持）煤电装机稳步增长，煤电行业良性发展煤电装机稳步增长，煤电行业良性发展新型电力系统专题报告2025 年 1 月 27 日分析师：苏治彬SAC 执业证书编号：S0340523080001电话：0769-22110925邮箱：分析师：刘兴文SAC 执业证书编号：S0340522050001电话：0769-22119416邮箱：申万行业指数近一年申万行业指数近一年走势走势资料来源：iFinD，东莞证券研究所相关报告相关报告投资要点：投

2、资要点：煤电发展与新型电力系统发展相适应煤电发展与新型电力系统发展相适应。2024年我国发布加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027年），其中提到，开展新一代煤电试验示范。探索与新型电力系统发展相适应的新一代煤电发展路径。新能源发电具有间歇性和波动性，在新能源快速发展的过程中，客观上需要大量调节性资源为电力系统提供调节能力。煤电是我国重要的、成本较低的支撑调节电源，推动煤电加快向提供容量支撑保障和电量并重转型，平常时段为新能源发电让出空间、高峰时段继续顶峰出力，有助于保障电力安全稳定供应。我国煤电装机稳步增长我国煤电装机稳步增长。2024年全国能源工作会议提到，合理布局支撑性调节性煤电

3、，加快电力供应压力较大省份已纳规煤电项目建设，力争尽早投产。关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见提到，合理规划建设保障电力系统安全所必需的调节性、支撑性煤电。在一系列政策支持下，我国煤电项目建设有序推进，2023年底煤电装机容量达11.65亿千瓦，同比增长3.4%，2019-2023年年均复合增速为2.9%，煤电装机稳步增长。动力煤价格下降促进煤电企业的业绩提升。动力煤价格下降促进煤电企业的业绩提升。煤电企业采购煤炭的过程中，通常以长协煤为主，并根据实际需求适当补充一部分市场现货煤。CCTD秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价根据现货价与长协价加权平均计算而得，通常用于衡量煤电企业采购动力

4、煤的平均价格，2024年前三季度该指标的平均值为732.69元/吨，同比下降4.23%。2024年前三季度，在动力煤价格同比下降等因素的带动下，申万火力发电板块实现归母净利润614.01亿元，同比提升12.10%。皖能电力在2024年度业绩预告中提到，由于煤炭价格下跌、发电量上涨、控股发电企业盈利能力增强，公司2024年归母净利润同比提升39.91%-57.40%。投资建议投资建议：在一系列政策支持下，我国煤电项目建设有序推进，煤电装机稳步增长。同时，我国建立煤电容量电价机制，在原有的电量电价基础上，新增容量电价。我们认为，在我国能源绿色低碳转型的过程中，合规煤电机组由于发挥对电力系统支撑调节

5、的作用，将获得容量电费。煤电容量电价机制的落实将助力符合条件的煤电企业回收固定成本，从而有助于煤电行业健康运行。另外，2024年动力煤价格同比下降，作为煤电生产主要的原材料，动力煤价格下行有助于促进煤电企业的业绩提升。建议关注煤电行业上市公司华电国际华电国际（600027600027）、国电电力国电电力（600795600795）、湖北能源（湖北能源（000883000883）。）。风险提示风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；原材料价格波动风险等。深度研究深度研究行业研究行业研究证券研究报告证券研究报告新型电力系统专题报告2 2请务必阅读末页声明。目录1、煤电契合新

6、型电力系统发展需求.31.1 新型电力系统持续建设.31.2 煤电发展与新型电力系统发展相适应.41.3 煤电容量电价机制助力固定成本回收.41.4 辅助服务市场持续健全.52、多因素促煤电行业良性发展.72.1 政策支持下，煤电装机稳步增长.72.2 动力煤价格下降促煤电业绩提升.83、投资建议及重点公司分析.113.1 投资建议.113.2 重点公司分析.114、风险提示.13插图目录图 1：2024-2025 年各省级电网煤电容量电价（元/千瓦）.5图 2：2023 年年末我国火电装机结构.7图 3：煤电装机容量及同比增速.7图 4：煤电产业链.8图 5：大唐发电&华能国际的发电（含供热