【中邮证券】有色金属行业报告：供需失衡催化小金属牛市，钨、钴、稀土价格有望继续上涨-250728（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位5648.9152 周最高5662.1152 周最低3700.9行行业业相相对对指指数数表表现现2024-072024-102024-122025-022025-052025-07-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%37%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Ema

2、il:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:近近期期研研究究报报告告碳酸锂底部区间明确，供需边际改善-2025.07.25有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.07.21-2025.07.25）供供需需失失衡衡催催化化小小金金属属牛牛市市，钨钨、钴钴、稀稀土土价价格格有有望望继继续续上上涨涨l投投资资要要点点钴钴：下下游游企企业业开开启启补补库库，看看好好钴钴价价上上涨涨行行情情。本周钴价止跌反弹，库存端仍处于较高水平，但贸易商反映市场的询价和成交情况比上周有一定好转，下游少量企业在看涨情绪下提前补货。考虑刚果金 2 月开始禁止钴出口，6 月再次延长，

3、在途钴矿或已基本出清，金九银十旺季备货将带动存量库存去库，此外刚果金政府挺价决心坚定，9 月或再次延期，继续看好钴价下半年上涨行情。钨钨：钨钨价价稳稳步步上上涨涨，短短期期有有望望突突破破 2 20 0 万万元元/吨吨。本周钨价上涨3.30%，黑钨精矿价格接近 19 万元/吨，较 5 月低点上涨 25.33%。钨价强势上涨主要受供需两端多重因素影响，供给端，钨矿开采指标收紧、环保监管趋严及在产矿山资源品位自然下降等因素影响下，2025年矿端供给或有可能实现负增长。需求端，军工订单持续景气，国防部宣布 2025 财年新增军工订单总额达 9780 亿元，同比增长 16.8%，创下近十年新高。此外可

4、控核聚变、雅下水电站均对钨金属需求形成有效提振，看好短期钨价突破 20 万元/吨。贵贵金金属属：风风偏偏提提升升贵贵金金属属暂暂时时承承压压。贵金属本周表现一般，comex黄金白银下跌。本周市场主要关注美国对等关税的谈判情况，随着美国同日本的关税谈判落地之后，全球风偏再度提升，贵金属短暂承压。不过长期来看，美国大美丽法案通过，财政宽松预期以及债务上限提升的事实有望长期维度推升美国的赤字率，黄金价格也有望因此提振。铜铜：关关税税落落地地预预期期下下的的铜铜价价调调整整暂暂时时结结束束。尽管铜关税可能于 7月底或 8 月 1 日实施，但由于运输时滞的原因，我们预计在 7 月 20日之后很难出现持续

5、的库存搬家行为，因此铜关税落地的基本面影响可能已经定价充分，未来更多是情绪面的冲击。本周铜价下跌，亦受到“反内卷”交易下的风偏提振。总体来看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，若关税顺利在 8 月初落地，铜可能由于情绪原因出现回调，但 C3 成本 95%分位-9350 美金依然可以作为底部支撑，可择机做多。铝铝：看看好好氧氧化化铝铝敞敞口口标标的的。本周 LME 铝下跌。虽然淡季情况下铝库存触底反弹，但是在中国“反内卷”交易下，工业金属情绪提振，电解铝走势维稳。同时，反内卷交易下，氧化铝价格波动较大，周五内需品种在持续冲高的情况下出现退潮，氧化铝价格也出现较大波动，建议关注具有氧化铝敞口的中

6、孚实业以及云铝股份等。稀稀土土：轻轻稀稀土土价价格格继继续续上上涨涨，供供需需边边际际改改善善。本周轻稀土价格上涨 6.97%，市场调高对轻稀土价格预期，供给端由于 5-6 月东南亚雨季导致进口矿受阻，6 月环比下滑 28.32%，短期主流稀土供应端相对紧张。需求端出现明显修复，6 月稀土永磁制品出口达 3187 吨，较 5发布时间：2025-07-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2月大幅增长 157.5%，对美出口达 352.8 吨，较 5 月增长 660%。综合看目前轻稀土呈现供需边际改善状态，叠加远期人型机器人需求带动，突破前高可期。钼钼：供供给给维维持持紧紧缺缺，特特钢钢需需求求有