天赐材料-公司首次覆盖报告：一体化布局持续深入龙头穿越周期-220527（25页）.pdf

1、 一体化布局持续深入，龙头穿越周期 Table_CoverStock 天赐材料(002709)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2022 年 05 月 27 日 Table_CoverAuthor 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 张鹏 电力设备与新能源行业分析师 S1500520090001 S1500522020001 010-83326711 18373169614 Table_CoverReportList 相关研究 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司首次覆盖报告 Table_Stock

2、AndRank 天赐材料天赐材料(002709)(002709) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseD公司主要数据 收盘价（元） 38.23 52 周内股价波动区间(元) 164.93-37.48 最近一月涨跌幅() -47.60 总股本(亿股) 19.25 流通 A 股比例() 100.00 总市值(亿元) 791.07 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 Ta

3、ble_Title 一体化布局一体化布局持续深入持续深入，龙头穿越周期，龙头穿越周期 Table_ReportDate 2022 年 05 月 27 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary 中国电解液市场龙头中国电解液市场龙头，行业行业深耕十五余年。深耕十五余年。公司主营锂离子电池材料、日化材料及特种化学品两大业务板块，公司为国内电解液龙头企业，已切入CATL 和 ATL 供应链，获得 AEC、Northvolt、Dyson、SDI、宝马、松下、LG、 村田、 特斯拉等国际客户认证。 高管团队拥有多年精细化工行业的从业经验， 对日化、 电解液行业有深刻认知， 高管曾任职

4、于道明化学 （今蓝月亮） 、浙江巨化、中石化，以及中科院等日化、电新材料领域。 新能源汽车销量拉动电解液需求新能源汽车销量拉动电解液需求暴增暴增。 各国政府部门战略性布局新能源汽车产业的发展， 制定相关政策， 并不同程度地规划了新能源汽车的渗透程度。我们预计至 2030 年全球新能源乘用车销量将达到 3651 万辆，2021-2030年复合增长率达 22%。新能源汽车增长推动动力电池需求上升，拉动核心原材料电解液需求上涨。2021-2025 年中国动力电池出货量复合增速达到42%，2025 年出货量将接近 680GWh。EV Tank 预计到 2025 年，我国电解液总体出货量可达到 135.

5、7 万吨， 年复合增速约为 31.2%， 我国电解液总体市场规模将达到 489.7 亿元， 年复合增速约为 18.1%。 全球电解液总体出货量可达到 161.33 万吨，2021-2025 年年复合增速约为 30.4% 电解液电解液行业格局集中，行业格局集中，公司公司加大扩产进一步稳固龙头地位加大扩产进一步稳固龙头地位。2017-2020 年国内电解液出货量前三企业市场总占比分别为 50.8%、53.5%、50.0%、53.9%。公司市占率一路攀升，2021 年国内市占率提升至 33%。2020 年公司电解液产能为 10.6 万吨，产能利用率达 70%，2022-2024 年天赐材料在建电解液

6、项目 115 万吨，远超同业扩产规模。 一体化一体化布局上游布局上游，打造打造成本优势成本优势。电解液核心原材料六氟磷酸锂出现供应缺口，短期内厂商产量难以大幅上升，掌握六氟产能成为企业关键优势。目前天赐材料拥有液体 6F 折固产能 3.2 万吨，新建 9 万吨液体六氟磷酸锂改扩建项目预计年中完工，六氟磷酸锂规划项目覆盖 2022-2024 年需求。公司通过完善“硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液”产业链一体化，全面提升原材料自产率，持续强化公司核心竞争力及成本优势。 盈利预测和估值盈利预测和估值： 公司是电解液龙头企业， 我们预计公司 2022-2024 年实现营收 212.5