【民生证券】变压器颠覆性技术路线：AIDC系列（五）：SST方案-250723（25页）.pdf

1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明变压器颠覆性技术路线2025年7月23日AIDC系列（五）：SST方案民生电新 邓永康/李佳/赵丹/许浚哲证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明2023-2030年全球AI市场规模CAGR有望超35%，AI驱动智算侧需求凸显。全球AI市场投资浪潮已现，根据PrecedenceResearch市场预测，从2023年至2030年，全球人工智能（AI）市场有望从11879亿元增长至114554亿元，实现超过35%的复合增长率。随着云计算的快速发展，越来越多的关键应用迁移到云端，数据中心建设的规模也越来越大，通算中心

2、对时延、带宽、可用性以及安全性等有了更高的要求。HVDC、巴拿马电源等方案具备一定优势，SST方案综合优势突出。机架功率朝高密度方向演进使得数据中心供配电架构面临全直流系统需求提升、末端电压等级提升、供配电占地面积增加等较多挑战。HVDC方案较传统的UPS方案有一定升级，巴拿马电源方案进一步升级，可实现模块化及高效率。SST方案适用于微电网的直流用电场景，可直接完成市电至800V直流供电的转变，兼具体积轻便、可自主解决谐波治理等问题、可快速检测并隔离输入侧或输出侧故障、可支持双向功率流等优势，已在数据中心项目中得以应用。数据中心SST方案投资建议1、高频变压器：SST方案的核心部件为高频变压器

3、，传统变压器企业技术沉淀深厚。建议关注：特种变压器龙头【新特电气】、特高压变压器龙头&西电电力电子母公司【中国西电】、AIDC变压器领军企业【金盘科技】等。2、电力电子器件：SST通过三级电路拓扑实现电能转换与隔离，具备电力电子相关技术储备的公司有望享受赛道红利。建议关注：AIDC多产品布局&电力电子老牌企业【盛弘股份】、电力电子系列化解决方案供应商【四方股份】、整流&逆变技术布局深厚【科陆电子】等。3、上游原材料：高频变压器采用纳米晶/铁氧体磁芯。建议关注：先进磁性金属材料龙头【云路股份】、非晶材料领域龙头【安泰科技】等。风险提示：下游资本开支不及预期；行业竞争加剧风险；技术替代风险。1核心

4、要点证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明SST方案优势突出02投资建议03行业现状及挑战01风险提示042证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告行业现状及挑战01.3证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明2023-2030年全球AI市场规模CAGR有望超35%。全球AI市场投资浪潮已现，根据PrecedenceResearch市场预测，从2023年至2030年，全球人工智能（AI）市场有望从11879亿元增长至114554亿元，实现超过35%的复合增长率。AI驱动智算侧需求凸显。通算中心最初的用户诉求主要来自于一些特定的应用，诸如：电子邮件、社交媒体和员工工资发放等。后来随

5、着云计算的快速发展，越来越多的关键应用迁移到云端，数据中心建设的规模也越来越大，通算中心对时延、带宽、可用性以及安全性等有了更高的要求。全球智算需求持续高增资料来源：维谛技术白皮书，Precedence Research，民生证券研究院图表：人工智能（AI）全球市场规模及预测（单位：亿元人民币）1.14证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明智算中心的用户诉求来自于智算训练业务，需建立高度集中化的GPU集群。为确保大模型训练的效率和成本最优，智算训练需要建立高度集中化的GPU集群。基于GPU的分布式工作原理，如果需要在减少训练时间的同时降低训练的成本，必须在更小的物理空间内部署更多的GPU服务

6、器，从而突破分布式计算因带宽和传输距离产生的运算瓶颈，提高集群算效，故智算训练业务需要建立高度集中化的GPU集群。智算中心机柜呈现高密度化趋势。智算中心GPU芯片算力在不断提升，目前H100/H200/H800等芯片TDP设计功耗已达700W，GB200已达到2700W功耗。通常AI服务器由8卡GPU或NPU模组构成，每台AI服务器的功耗在5kW10kW，机柜的功率密度将达到40kW以上。新一代的GB200架构中，NVL36机柜功率密度为72kW，NVL72液冷机柜功率密度则为120kW。单机柜功耗从通算中心（传统数据中心）的46KW的逐渐增加至智算中心（AIDC）的2040kW，未来逐步发展