【申港证券】电子行业研究周报：台积电调高营收增速展望，H20恢复对华供应-250724（10页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业行业研究研究 行业研究周报行业研究周报 台积电调高营收增速展望台积电调高营收增速展望 H20 恢复对恢复对华供应华供应 电子行业研究周报 投投资摘要资摘要：市场回顾市场回顾 上周（7.14-7.18）申万电子行业指数上涨 2.15%，在申万 31 个行业中排名第7，跑赢沪深 300 指数 1.06%。每周一谈：每周一谈：台积电调高营收增速展望台积电调高营收增速展望 H20 恢复对华供应恢复对华供应 台积电调高全年营收增速展望至台积电调高全年营收增速展望至 30%。根据台积电法说会材料和

2、芯智讯消息，公司 25Q2 实现营收 300.7 亿美元，超出指引区间上限，季度环比增长 17.8%、同比增长 44.4%，净利润 3982.7 亿新台币，季度环比增长 10.2%、同比增长60.7%，毛利率 58.6%、符合此前指引。25Q2 高性能计算营收占比 60%、季度环比增长 14%，智能手机营收占比 27%、季度环比增长 7%。25Q2 营收中3nm 占比 24%，季度环比增长 2 个百分点。公司认为，AI 的长期需求前景是正面的，Token 数量正呈爆炸性增长，显示 AI 模型的使用和被采用不断增加，这意味着需要越来越多的计算能力，再加上主权 AI 的需求也在不断成长，从而导致对

3、先进制程芯片的需求增加。25Q3 营收指引 318-330 亿美元，毛利率55.5-57.5%。公司预计 2025 全年营收以美元计价将同比增长约 30%，优于先前预估约 25%的区间，这是受益于 3nm 和 5nm 技术的强劲需求，并由高性能计算（HPC）平台增长所支撑公司，公司预计 2025 年整体非 AI 终端市场将温和复苏。英伟达英伟达 H20 芯片恢复对华供应，算力产业链有望受益。芯片恢复对华供应，算力产业链有望受益。根据芯智讯消息，英伟达宣布将恢复向中国销售 H20，并将为中国推出新的完全兼容的 NVIDIA RTX PRO GPU，AMD 也宣布其 AI 芯片 MI308 也即将

4、恢复对华出口。根据半导体产业纵横，英伟达 GB200 需求强劲，且预计 GB300 将于 2025 年 9 月开始批量出货。我们认为，AI 芯片供应的解禁有利于国产算力资本开支的顺利落地，利好国内大模型训练和推理能力的迭代，国内算力和 AI 大模型景气度有望提升，同时海外算力产业链有望受益。AI 应用的持续深入以及多模态大模型的升级有望带动算力需求的持续增长，建议关注国外算力产业链的服务器、PCB、连接器等环节。投资策略：投资策略：建议关注国产 AI 产业链相关标的海光信息、寒武纪-U、沪电股份、深南电路、华丰科技、杰华特、中科曙光、中兴通讯等；消费电子及端侧 AI 相关标的立讯精密、蓝思科技

5、、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、歌尔股份、环旭电子、瑞芯微、兆易创新等；半导体设备和零部件、先进制程代工企业中芯国际、华虹半导体、北方华创、拓荆科技、精测电子等；建议关注有望受益存储上游控产、库存消化及行业供需关系改善逻辑下的存储模组和端侧存储公司。风险提示：风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级评级 增持增持（维持维持）2025 年 07 月 24 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料行业基本资料 股票家数 465 行业平均市盈率 55.2 市场平均市盈率 13.6 行业行业表现表现走势图走势图 资料来源：wi

6、nd，申港证券研究所 相关报告相关报告 1、电子行业研究周报：AI 产业链业绩兑现 算力投资空间广阔2025-07-16 2、电子行业研究周报：AI 算力需求仍强劲 应用有望持续增长2025-07-10 3、电子行业研究周报：Marvell 上调目标市场规模 ASIC 份额有望继续提升2025-06-25 -28%-14%0%14%28%42%56%2024-072024-102025-012025-042025-07电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/10 证券研究报告 1.市场回顾市场回顾 上周（7.14-7.18）申万电子行业指数上涨 2.15%，在申万 31