【开源证券】化工“反内卷”系列报告（开篇）：“反内卷”势在必行，化工行业新一轮供给侧改革呼之欲出-250722（21页）.pdf

1、基础化工基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/21 基础化工基础化工 2025 年 07 月 22 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 反内卷政策陆续出台，石化行业稳增长方案有望推动化工行业供给侧竞争格局优化行业周报-2025.7.20 国内反内卷持续发酵，海外多家化工 企 业 产 能 关 停 行 业 周 报-2025.7.13 BOPET 膜：性能优良、国内产需高增，行业自律有望助力格局优化、盈利改善化工“反内卷”系列报告（一）-2025.7.9 “反内卷反内卷”势在必行，化工势在必行，化工行业行业新一轮供给侧改革呼新一轮供给侧改

2、革呼之欲出之欲出 化工化工“反内卷“反内卷”系列报告（”系列报告（开篇开篇）金益腾（分析师）金益腾（分析师）毕挥（分析师）毕挥（分析师）李思佳（分析师）李思佳（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790523080001 证书编号：S0790525070006 供给端：化工行业竞争加剧致盈利承压，供给端：化工行业竞争加剧致盈利承压，“反内卷”反内卷”势在必行势在必行 2022 年以来，化工行业面临需求收缩、供给冲击和预期转弱压力，运行走势呈现出自 2021 年高位回落态势。2025 年以来，年以来，伴随多项扩内需政策逐步落地，国内需求有望企稳修复，但由于供给端竞争进

3、一步加剧，化工行业产品价格走弱、产能利用率走低问题凸显，企业面临“增收不增利”甚至亏损局面。自自 2024 年年7 月月召开的中共中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争首次提出防止“内卷式”恶性竞争以来，国内“反内卷”呼声日益强烈；2025 年年 7 月月 1 日，日，中央财经委员会第六次会议明确强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞依法依规治理企业低价无序竞争争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。此后化工多个行业迅速跟进，纷纷发起“反内卷”号召。我们认为，目前我国化工行业整体利润水平较低，我们认为，目前我国化工行业整体利润水平较低，多数企

4、业急切需要改善行业竞争格局，以获得正常盈利水平，在多数企业急切需要改善行业竞争格局，以获得正常盈利水平，在“反内卷”反内卷”浪浪潮席卷而来的当下，新一轮供给侧改革势在必行。潮席卷而来的当下，新一轮供给侧改革势在必行。需求端：需求端：国内需求有望企稳恢复，出口需求提升空间国内需求有望企稳恢复，出口需求提升空间或或有限有限 国内：国内：2025 年政府工作报告提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。其中实施提振消费专项行动举措包括，安排超长期特别国债 3000亿元支持消费品以旧换新等，带动国内需求有望稳步恢复。海外：海外：2023 年中国化工品销售额约 2.24 万亿欧元，占全球化工

5、品销售总额的 43.1%，位居全球第一。同时，据中国贸易救济信息网数据，2016-2025 年年 7 月月 21 日日，全球对我国反倾，全球对我国反倾销案共计销案共计 720 起起，按行业分布，化学原料和制品工业位居第一按行业分布，化学原料和制品工业位居第一，共涉及反倾销案158 起，占比达 21.9%。2025 年来，欧洲多家化工巨头出现“关停潮”，但对国内相关化工品价格提振较小。我们认为，中国化工品销售额已我们认为，中国化工品销售额已连续多年连续多年稳居全球稳居全球第一，第一，在在多国对华频繁发起反倾销背景下，海外需求增长空间或有限。多国对华频繁发起反倾销背景下，海外需求增长空间或有限。化

6、工行业底部位置确化工行业底部位置确定性较强定性较强，供给侧改革有望推动行业步入发展新，供给侧改革有望推动行业步入发展新阶段阶段 我国工业景气自 2008 年以来经历了三轮周期：（1）2008 年底年底-2015 年，年，全球金融危机后的“四万亿”需求刺激计划带动制造业景气迅速回升。（2）2015 年底年底-2020年中，年中，提出供给侧结构性改革，通过“三去一降一补”等措施，工业景气度大幅提升。（3）2020 年底年底-2023 年，年，因我国率先从全球公共卫生事件冲击中恢复生产，出口需求旺盛，同时我国新能源产业高速发展，并提出“双碳”战略，我国工业景气度因此迅速回升。回顾历史，立足当下，化工