【东吴证券】食品饮料行业深度报告：2025Q2基金食品饮料持仓分析：持仓处于低位，白酒明显减配-250722（12页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告食品饮料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业深度报告 2025Q2 基金食品饮料持仓分析：基金食品饮料持仓分析：持仓处于低持仓处于低位，位，白酒白酒明显减配明显减配 2025 年年 07 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 郭晓东郭晓东 执业证书：S0600525040001 证券分析师证券分析师 于思淼于思淼 执业证书：S0600525070002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 黄酒行业深度：供需共振，高

2、端化与年轻化突围 2025-07-07 啤酒行业深度：攻守兼备，优质龙头已进入击球区 2025-05-22 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25Q2 主动权益基金食品饮料持仓比例环比主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续继续回落回落。24Q2-25Q2 主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为 8.64%、8.14%、7.43%、7.32%、5.50%，25Q2 环比下降 1.82pct，持仓环比降幅扩大主因白酒明显减配，25Q2 白酒持仓比例环比-1.96pct 至 3.98%，24Q2-25Q2 季末白酒主动基金持仓比例分别为 7.53%、6.97%

3、、5.73%、5.94%、3.98%；啤酒、饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒主动基金持仓比例分别环比-0.02pct、+0.13pct、-0.02pct、+0.07pct、+0.01pct、-0.03pct。1）资金方面：大盘整体稳健，风格活跃，创新药、新消费、科技成长、银行等板块受到资金高度青睐；2）基本面方面，白酒政商务消费持续承压，淡季动销继续疲弱，禁酒令短期影响较大。主要消费基金白酒持仓大幅下滑，全基主要消费基金白酒持仓大幅下滑，全基仍是仍是低配低配位置位置。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（持仓白酒规模 10 亿元+的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化

4、：1）主要消费基金 25Q2 食品饮料板块持仓比重环比-6.22pct 至 31.1%，其中白酒持仓环比-7.24pct。2）其余主动基金 25Q2 食品饮料板块持仓环比-1.1pct 至 2.87%，持续低配,其中白酒持仓环比-1.16pct 至 1.54%，处低配水平，大众品整体为超配水平。基金重仓股方面，前基金重仓股方面，前 20 大重仓股食饮仅剩茅五汾。大重仓股食饮仅剩茅五汾。截至 25Q2 末，主动基金重仓持股市值前 20 名中，食品饮料占据 3 席，为贵州茅台、五粮液、山西汾酒，泸州老窖掉出前 20。25Q2 季末贵州茅台主动基金重仓比例为 1.76%，环比-0.49pct；五粮液

5、持仓比例 0.77%，环比-0.43pct，山西汾酒 25Q2 末主动基金持仓比例为 0.68%，环比-0.28pct.。白酒减配为主，白酒减配为主，优质成长大众品个股获优质成长大众品个股获加仓加仓。25Q2 主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前 5 只个股，分别为：新乳业、西麦食品、口子窖、妙可蓝多、燕京啤酒。白酒板块，白酒板块，高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖持股数量分别环比-14.9%、-30.1%、-34.7%；次高端酒企山西汾酒持股数量环比-15.5%，区域酒企表现分化，古井贡酒、今世缘、口子窖 25Q2主动基金重仓持股数量分别环比-29.8%、-62.7%、+94.2%。啤酒板块，

6、啤酒板块，燕京啤酒、重庆啤酒重仓持股数量环比提升。青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒 25Q2 持股数量环比分别-21.8%、+78.1%、+13.6%、-43.4%。饮料板块，饮料板块，东鹏饮料持股数量环比+22.1%。食品板块，加仓靠前个股主要是盐津铺子、涪陵榨菜等。投资建议：投资建议：白酒白酒探底加速，探底加速，大众品更重连贯性大众品更重连贯性。持续重点聚焦“饮料、新消费新零售、乳业、白酒和保健品”五板块，1）饮料板块创新持续，景气赛道持续验证，龙头企业韧性彰显，重点公司：东鹏饮料，农夫山泉。2)白酒：加速探底，预期先行，市场悲观预期已经体现，加速探底符合期待，为此我们建议重点思考“