【开源证券】传媒行业点评报告：继续布局AI应用及高景气的文娱IP消费-250722（19页）.pdf

1、传媒传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/19 传媒传媒 2025 年 07 月 22 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 沿景气趋势，坚定布局游戏、线下文 体 娱、AI 应 用 行 业 周 报-2025.7.13 继续布局游戏、AI 虚拟社交及线下文娱 IP 消费行业周报-2025.7.6 积极关注 AI 视频/虚拟社交商业化及暑期文娱 IP 消费行业周报-2025.6.29 继续布局继续布局 AI 应用及高景气的文娱应用及高景气的文娱 IP 消费消费 行业点评报告行业点评报告 方光照（分析师）方光照（分析师） 证书编号：S07905

2、20030004 游戏、音乐、演唱会、国漫延续高景气，继续加码布局游戏、音乐、演唱会、国漫延续高景气，继续加码布局（1）游戏：）游戏：7 月 17 日，心动公司旗下心动小镇举行小马宝莉 IP 联动等周年庆活动，七麦数据显示，当日 iPhone 游戏畅销榜排名最高升至第 8，或带来可观流水增量；同日创梦天地、友谊时光分别发布半年度业绩预喜公告，创梦天地预计 2025H1 实现净利润 2000-5000 万元，同比扭亏为盈主要得益于自研游戏和新品卡拉比丘等上线带来利润率的提升，友谊时光预计 2025H1 实现净利润3800-4400 万元，同比扭亏为盈主要由于小游戏杜拉拉升职记 凌云诺的亮眼表现带

3、来收益增量，以及高毛利渠道收入占比提升带动毛利率提升，研发、销售费用率均有所下降。我们认为，非头部游戏公司持续迎来新品周期释放所带来的业绩提升，或进一步验证游戏行业景气周期向上，近期板块调整或非基本面因素，调整后带来更高估值性价比。（2）在线音乐：）在线音乐：高品质音乐满足年轻用户悦己、陪伴刚需，基于 Z 世代人群扩大、智能汽车等新终端拓展，国内在线音乐平台用户拓展空间仍大，且相较海外头部平台 Spotify，付费率、ARPU 仍有较大提升空间，近期 AI 歌手 Yuri 出道歌曲Sureeal登上网易云音乐飙升榜并出圈，AI 赋能的音乐创作或持续提升平台音乐丰富性及社区活跃度。（3）演唱会：

4、）演唱会：据中国演出行业协会，2024 年大型演唱会票房同比+78%，暑期供给进一步释放下，高景气或延续。（4）国漫：）国漫：经典国漫 IP 电影罗小黑战记 2于 7.18 上映，豆瓣评分高达 8.6，源自中国奇谭 IP 的动画电影浪浪山小妖怪将于 8.2 上映，继 Bilibili World2025 实现超 40 万人观展盛况后，ChinaJoy2025 将于 8 月 1-4 日开展，暑期漫展、新游及优质国漫电影的推出，或继续拉动 IP 潮玩、周边消费。我们建议继续布局高景气的文娱我们建议继续布局高景气的文娱 IP 消费，消费，游戏重点推荐心动公司、巨人网络、游戏重点推荐心动公司、巨人网络

5、、恺英网络、吉比特、完美世界、神州泰岳，受益标的包括友谊时光、百奥家庭恺英网络、吉比特、完美世界、神州泰岳，受益标的包括友谊时光、百奥家庭互动；在线音乐重点推荐网易云音乐；演唱会重点推荐锋尚文化，受益标的包互动；在线音乐重点推荐网易云音乐；演唱会重点推荐锋尚文化，受益标的包括大麦娱乐；国漫括大麦娱乐；国漫/潮玩潮玩重点推荐上海电影、哔哩哔哩重点推荐上海电影、哔哩哔哩-W、布鲁可、奥飞娱乐，、布鲁可、奥飞娱乐，受益标的受益标的包括中文在线、包括中文在线、泡泡玛特泡泡玛特、量子之歌。、量子之歌。Kimi K2 惊艳，惊艳，ChatGPT agent 亮相，亮相，GPT5 或发布，或发布，AI 应用

6、再迎助推器应用再迎助推器 7 月 18 日，国际权威大模型排行榜 LMArena 显示，月之暗面研发的万亿参数开源模型 Kimi K2 登顶全球开源模型，其为具备更强代码能力、更擅长通用智能体任务的专家混合架构基础模型；同日 OpenAI 正式发布 ChatGPT Agent，其核心是融合了Operator与网站交互的能力、Deep Research整合信息的技巧及ChatGPT智能对话优势的统一智能体系统，可直接为用户工作，并在 HLE 测试拿下 41.6%高分，在网页浏览、各项现实任务完成能力的评估中均刷新了 SOTA。7 月 20日，OpenAI CEO Sam Altman 还在社媒宣